主题：2015年：我们所关注的大宗商品

2015年03月01日 00:36 经济观察报
　　孙琦子

　　国际原油2014年表现

　　国际油价自2014年7月，累计跌幅已超过60%，这一波主要由石油供给方掀起的油价大跌一度被与上世纪80年代的油价大跌相提并论。

　　机构预测

　　石油输出国组织(OPEC)

　　2015年世界对OPEC原油的需求量仅为日均2920万桶。

　　国际能源署(IEA)

　　OPEC的原油产能在2015至2020年将稳定在每日3500万桶左右；非欧佩克国家的原油产量一直在增加，从2014年的日均近6298万桶增加到2020年的日均6693万桶，北美的页岩油是其中重要的贡献力量。

　　经济合作与发展组织(OECD)

　　原油库存可能在2015年中刷新1998年8月触及的纪录高点28.3亿桶，这意味着油价下行的压力尚未完全释放。

　　国际货币基金组织[微博](IMF[微博])

　　此轮油价下跌将可能使2015年全球GDP增速提升约0.3%至0.7%，2016年全球GDP增速提升约0.4%至0.8%。同时，油价大幅下跌还将导致石油净进口国与净出口国之间的财富重配。石油净进口国将明显受益于油价下跌，中国GDP增速2015年可能因此提升约0.4%至 0.7%，2016年可能提升0.5%至0.9%；而石油净出口国，尤其是中东、北非等地区可能陷入财政困境。

　　能源企业预判

　　英国石油公司BP

　　将2015年预算支出由预计的260亿美元下调至200亿美元。

　　中海油

　　2015年资本支出将减少至700亿至800亿元人民币，与2014年相比，降幅介于26%至35%之间。

　　我们的油气业务主要是压缩机，还有开采方面的防爆设备。如果中国的企业继续加大深海石油开采的投资，我们的业务肯定会往上走，但油价下来之后企业是否还会加大开采力度，这是个问题。这些企业不开采，那么作为供应商，机器的销售就会受到一定影响。不过，我们其他互补的业务单元业绩就上去了，比如燃油成本下降对我们的航空和航运业务非常利好。

　　(GE集团大中华区公关传播与品牌总监 李国威)

　　投资分析

　　石油生产企业的利润会受到很大影响，因为原油开采占其业务比重较高，而且拥有较大的原油库存。对于炼油部门的影响中性，因为根据成品油定价机制，其利润率会基本不变。对新能源以及天然气行业有一定的打压，油价下行后，天然气的价格优势基本不复存在，新能源的成本则显得更高了。面临油价下跌，这些企业最有可能的选择是降低投资和缩减生产，以及等待国家政策扶持。

　　目前油价处于低位，低于大部分国家的生产成本，这样的低油价是不可持续的，投资者可以投资原油期货产品，或者购买受益于油价上升的资产，做空油价上升后受损的资产。

　　(上海发展研究基金会研究员 肖明智)

　　关于这次的油价下跌有两个特点可能被人们忽视了，一个是原油的闲置产能比过去几次油价下跌时要少很多，另外一点是，深海石油和非传统类油气的增加意味着传统油气生产的下降比前几次要严重得多，并且随着资本的减少，原油产量的下降也会很快到来。尽管今年的前几个月原油库存会增加，但随着产量的下滑，原油价格会在2015年下半年逐渐恢复。

　　美国当前的石油勘探已经比2014年10月时减少了30%，从自办预算来看，石油生产企业也会削减30%的预算。布伦特原油已经从今年1月的每桶46美元回升到55美元，未来三个月库存依然会很高，但到年底，油价应该可以回到每桶80美元。

　　(天达资产管理公司投资组合经理 华强思)

　　大宗商品2014年表现

　　除了咖啡、肉牛、铝、镍等9种大宗商品，其余大宗商品在2014年的价格表现可谓哀鸿遍野。油气跌得最惨，北美的原油和天然气一年之内价格下跌了47%至48%，燃料油(3395, 25.00, 0.74%)价格跌了40%，英国的天然气也跌了18.5%。

　　和2013年相比，糖、小麦的价格跌幅在10%左右，玉米(2536, 8.00, 0.32%)跌了13%，大豆(4298, -4.00, -0.09%)和棉花(13365, -65.00, -0.48%)跌幅超过26%，大米跌了32%。

　　有色金属方面，白银、锡跌幅在14%左右，铜年跌幅在20%，煤炭的价格下跌也在20%-30%的梯队里。

　　机构分析

　　英国巴克莱银行

　　只有在全球经济增长率超过4%时，大宗商品价格才会持续增长。而全球GDP增长率，已经好几年没有达标了。如果说对铜价(42720, 30.00, 0.07%)而言，最大的风险是中国的硬着陆，那么，原油价格面临的最大风险，就在于欧佩克会不会改变不减产的决定。

　　原油的需求量会下降0.9%，而欧佩克不减产的情况下，2015年的原油可能面临供给过剩。2006年至2010年间，中国原油进口年均增长13%左右，而进入2011年后，原油进口的年均增长下降至5%左右。

　　2015年铜的世界需求会下降0.3%，供给会下降1.2%，这样一来，2015年铜的供应会面临很大的不足。中国2014年铜的进口量下探近三分之一，到年底有所回弹，但2015年1月，中国铜的进口量同比下滑20%左右。

　　商业情报公司伍德麦肯兹(Wood　Mackenzie)

　　2015年主要大宗商品的生产增长都会超过消费的增长，只有铜和原油是个案。2015年，原油生产会和2014年持平，铜、原油和锌的消费量都会出现负增长。农产品市场的不同在于，小麦、玉米、大豆2015年都会出现供给增长大于需求增长的情形。

　　中国钢铁工业协会

　　中国2015年的铁矿石供给可能下滑 7000　万吨，铁矿石进口或将上涨7.1%，首次达到10亿吨。

　　香港环亚经济数据有限公司(CEIC)

　　大宗商品价值、大宗商品曲线、大宗商品趋势、大宗商品流动性的收益率在2015年初开了个好头，而长期的风险溢价回报率也很稳固，五年的年化收益率在3%至7%之间。

　　2015年1月，黄金的交易量出现了2012年以来资金流入的高峰，农产品的资金净流出持续了一年多时间。在2014年11月欧佩克会议之后，投入贵金属的资金量出现了明显的增长，尤其是白银，尽管没有达到五年来的峰值。



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