主题：葛洲坝:产业结构优化,重点布局环保及能源端

研报国泰君安证券2015-03-11 09:46
投资要点:

涉足环保领域新经济,助力公司再腾飞,2015年有望加快战略落实。公司国际工程优势与内部提质增效成果在“一带一路”战略推动下已得到市场认可,而公司发力新兴产业布局还尚未被市场认识,随着后续战略推进,2015年公司有望在水处理投资运营、分布式能源领域加速扩张。我们预计公司提升管理效率、并购切入水处理、发力分布式能源等举措,将增厚业绩增长,维持2014/15年EPS至0.52、0.67元盈利预测不变,另考虑国家“一带一路”战略稳步推进以及公司涉足环保新领域,参照同类公司估值给予公司2015年18倍PE,维持目标价12元不变,维持增持评级。

升级传统水泥、切入水处理、发力分布式能源,完善环保全产业链。公司官网:①水务运营:投资控股公司4.2亿并购凯丹水务75%股份,开启布局水处理运营之门,为后续公司向污水处理,水净化等环保领域深化奠定前端基础;②污染治理:水泥集团与湖北中固科技合作集中研发HAS土壤固化剂,解决土壤固化问题,现已承接云南滇池7000万元底泥疏浚工程;与中材国际合作成立洁新科技公司(水泥集团控股70%)以水泥窑协同处理技术处理城市固废;成立道路材料公司利用钢渣生产新型道路材料,2014H1贡献约1200万元收入;③分布式能源:新设能源重工采取创业团队持股(49%)的混合所有制模式,近期与MDT签订战略协议将增强公司分布式能源实力,拓展国际项目。我们预计依托完善激励机制和集团层面优质资源,公司有望完成2015年集团下达20亿元销售目标。

混改塑造细分龙头地位,内部改革提升经营效率。①整合民营资本、交叉管控等混改方式成就葛洲坝水泥集团(特种水泥龙头)和易普力(民爆冠军)的高效竞争力。②新董事长重视效率提升,通过建立集中采购平台、细化内部监管等动作重塑内部治理结构,降低经营成本。③随后续央企改革推进,公司将有望在完善激励机制、解决同业竞争取得突破。

风险提示:国企改革进度低于预期,转型新领域进度低于预期。


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