主题：鲁泰A:投资1.5亿美元设立越南生产线

鲁泰A(000726)发布公告称,公司全资子公司鲁泰(香港)拟在越南投资设立“鲁泰(越南)有限公司(暂定名)”,投资15000万美元建设6万锭纺纱及年产3000万米色织面料生产线项目。

事件评论

加速生产线外迁有助于降低成本、扩大产能目前全球中高端色织布产能8亿米左右,鲁泰A现有中高端色织布产能2亿米左右,约占市场份额的25%。随着劳动年龄人口数额的绝对下降以及城市生活成本大幅提升,劳动力成本近年来持续上升。国务院发展研究中心主任李伟指出,目前我国的劳动力成本已是越南、缅甸等国家的3倍。鲁泰A投资设立越南生产线不仅有助于降低生产成本,还有助于公司中高端色织布产能在现有基础上提高15%。

整合国内外优势资源,规避潜在贸易壁垒影响在国内劳动力成本不断提高以及人民币升值的大背景下,我国纺织服装产业在出口方面的成本优势逐渐丧失。作为全产业链纺织制造企业,鲁泰A用棉成本占比较大,进口棉占用棉总量的1/3。公司70%产品用于外销,受出口环境影响较大。此次公司在越南设立生产线,一方面可以避免汇率波动对出口的影响,通过在国外直接销售有竞争力的产品绕开贸易壁垒;另一方面还能够享受相关国家对待外资的优惠政策以及包括跨太平洋伙伴关系协定(TPP)在内的贸易谈判成果。

长期技术积累加产能外迁,利于强化公司色织面料生产的品牌优势此次投资设立越南生产线项目是公司产能外迁的第三步。此前公司产能外迁计划已取得初步效果:2013年12月,公告投资800美元在柬埔寨设立从事衬衣加工和销售的全资子公司,此后又追加1200万美元将产能提高至600万件;2014年7月,公告投资100万美元在缅甸设立从事衬衣加工和销售的全资子公司。此次对外投资,主要是扩张公司核心产品色织布的生产线,有助于强化公司色织面料生产的品牌优势。产能外迁三步走计划有利于公司进一步完善海外产业链布局,降低成本、扩大产能。

因该项目尚存在未获越南政府批准的风险,我们维持之前的预计,2014-2015年EPS为1.162元、1.330元,对应目前估值为10.31倍、9.01倍。维持“推荐”评级。


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