主题：鲁泰A:色织布开启海外扩产

子公司鲁泰香港在越南投资建设6 万锭纺纱、3000 万米色织面料生产线.

公司发布公告,全资子公司鲁泰(香港)有限公司拟在越南投资设立“鲁泰(越南)有限公司”,投资建设6 万锭纺纱及年产3000 万米色织面料生产线项目。该项目总投资15000 万美元,注册资本1000 万美元,由鲁泰(香港)有限公司全额出资,占投资比例的100%。

公司原有产能色织布1.9 亿米、匹染布7500-8000 万米、衬衣国内2000万件。此前公司在柬埔寨、缅甸均有投资,但均为衬衫项目,此次越南投资开启了色织布的海外扩产,新增3000 万米使得色织布产能扩张15%,项目目前开始筹划,预计一年半投产。纺纱为色织布配套项目。

此次越南设厂有利于降低棉花和劳动力成本,同时可规避美国TPP 贸易壁垒,促进产品出口。本次投资进一步坚定了公司海外扩张布局的战略,有利于公司高效整合国内外优势资源、有效规避潜在贸易壁垒影响,提升国际化生产规模,保持在全球色织行业的领先地位。

棉价逐步企稳,但上涨空间可能不大.

目前国内328 级棉价格为13478 元/吨,同比下降,环比止跌企稳、略有回升,较2 月略上涨0.3%。鲁泰用棉以长绒棉为主,目前长绒棉价格为27400 元/吨,较年初提升1.5%。国际CotlookA 指数目前为69.85 美分/磅,从去年四季度以来基本企稳。USDA 预计美国植棉面积将同比减少,可能对美棉价格形成一定支撑。

我们判断,在直补政策推出、国内国储棉库存仍旧较高的背景下,尽管目前棉价企稳,但上涨空间有限。色织布行业仍将面临淡季,销量受到客户下单谨慎影响,产品价格预计同比下降、环比持平,预计随着15Q2棉价逐步企稳将逐步好转。

海外布局持续推进有望成为催化剂,具有工业4.0 概念.

公司今年新增产能有限,柬埔寨二期300 万件衬衫将于下半年投产、缅甸300 万件衬衫将于年底投产,整体来看全年新增产能不多,同时订单价格受限于棉价上涨空间不大。

维持14-16 年EPS1.1、1.22、1.41 元。尽管棉价预计上涨空间不大,但考虑公司目前仍处估值底部、海外布局持续推进,具有工业4.0 概念,维持“买入”评级,上调目标价至13.42 元,对应15 年11 倍PE。

风险提示:海外需求再度走弱;海外产能投放进度晚于预期。


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