主题：大豆供应压力渐增大

2015年03月20日 00:00 期货日报
　　受助于国内油厂大举推行豆粕(2763, -9.00, -0.32%)基差销售合同，以及马棕油(4750, 32.00, 0.68%)“零关税”对豆油(5448, 14.00, 0.26%)的额外溢出提振，春节后，我国沿海油厂压榨利润稳定，开工率大幅提高，大豆(4182, 9.00, 0.22%)库存出现不同幅度的收缩。接下来，马棕油关税恢复在即，豆粕未执行合同量削减，豆类制品的消费缺乏新驱动力，国产豆、进口豆供应压力或将逐渐显现

　　国产豆结余量偏大

　　

　　失去了2008年以来例行的临储收购政策的保护，春节前国产豆市场补库乏力，节后购销恢复迟缓，目前，国产豆结余量偏大。依据国家粮食局统计，截至2月底，黑龙江、内蒙古等五个大豆主产区各类企业累计收购新季大豆175万吨，比上年同期减少270万吨。相关机构统计，同期黑龙江余粮剩余比例达到65.01%，远高于去年同期的24.96%的水平，这意味着进入3月后待消化的国产豆存量比去年同期高出将近200万吨，而且多数余粮集中在散户手中。

　　屋漏偏逢连夜雨。3月中旬，东北地区气温迅速回升，极易引发大豆赤变，加之临近春播期，种植、化肥、租地成本显现，农户迫切需要卖粮变现。但在下游消费市场，一方面，国产豆受累于成本高企，在压榨行业早已失去了话语权；另一方面，食品加工行业信心受挫，多选择“随用随采”的收购策略，观望情绪浓厚，市场成交涣散。供过于求形势加剧奠定了国产豆市场的看跌基调。

　　南美出口或加速

　　

　　依照惯例，3月正值南美大豆生长、销售阶段，其间，天气炒作、农户及工人罢工是左右阶段性行情的主要因素。与以往不同的是，今年巴西大豆销售期间，该国经济陷入困境，相比美指的节节攀升，雷亚尔对美元一度跌破“3”关口，导致巴西大豆预售数量激增。

　　巴西咨询机构Agrural称，截至上周，巴西大豆收割进度已达到50%，远高于前一周的41%。但该进程尚不及去年同期（56%）和五年平均水平（54%），这主要归结于前期连续两周的卡车司机罢工，中断了内陆地区物流。在巴西最大大豆主产州马托格罗索州，截至本月初，新豆预售就已经完成了59%，远超平均水平。

　　传导到我国市场，测算显示，目前近月船期南美大豆的预期压榨收益超过200元/吨关口，再考虑到当前我国港口大豆库存处于近一年以来相对低位（512.35万吨），与阶段性高点（2014年7月23日为733.37万吨）相比，回落幅度高达30.14%，后期进口动能趋于增强。

　　

　　图为我国大豆港口库存及消耗走势

　　受累于更有价格优势的南美大豆丰收，陆续上市，美豆出口量显著回落。依据USDA最新出口检验报告显示，截至3月12日当周美豆出口检验量为58.4万吨，较前一周削减6.71%，且远低于去年同期（95.1万吨），至此，美豆出口量实现了连续四周同比下滑。从更长周期来看，2014/2015年度，美豆累计出口检验4313万吨，较上年同期增长10.8%，由于美豆期末库存同比增长3倍以上，未来USDA上调出口预估值成为大概率事件。南北美大豆出口压力不容小觑。（作者单位：安信期货）



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