主题：钢铁行业A/H股的溢价攀升

2015-03-23 07:26 来源：证券时报
钢铁行业A/H股的溢价攀升
　因14年4季度存货减值准备，业绩预计将低于对我们及市场预期
　　我们对鞍钢股份 2014年的EPS预测与市场一致预期一致，预计马钢股份 2014年净亏3700万元，而市场预期为净盈利1.04亿元。由于预计4季度的存货减值准备（主要由于4季度钢铁和铁矿石价格分别环比下降7%和8%，从而出现存货减值）高于市场预期，我们的盈利预测有下行风险。
　　由于钢铁价格走低，预计钢铁公司将发布15年1季度利润预警
　　由于预期15年1季度行业的平均盈利能力进一步环比下降，我们预计大部分钢铁公司都将发布1季度利润预警。原因是1季度钢铁价格快速下跌（跌破2008年低点），且跌幅超过铁矿石价格。尽管螺纹钢价格近期现温和季节性复苏，但考虑到贸易商和钢厂库存均快速上升，我们认为价格反弹幅度有限。
　　由于A股的流动性强劲，A股钢铁公司跑赢H股
　　年初迄今H股钢铁板块调整幅度较大，其中鞍钢股份-H和马钢股份-H股价分别下跌了18%和9%，已对下跌的钢价和盈利收缩做出了反应。不过，尽管基本面疲软，年初迄今A股钢铁指数反弹了20%，我们将A股钢铁板块的表现归因于中国A股市场的强劲流动性。
　　A股溢价率大幅提高，建议“卖出”鞍钢和马钢A股
　　年初迄今，A股钢铁公司跑赢H股12%，鞍钢A/H股的溢价率由16%上升至39%，马钢则由116%上升至138%。我们建议“卖出”鞍钢A股和马钢A股。尽管我们预计钢铁行业的基本面近期内或进一步恶化，但宝钢是我们所覆盖的A股钢铁公司中唯一的“买入”评级公司，因该股年初迄今已对A股钢铁板块指数跑输了23%，目前对应1.0倍2015年预期市净率，这对1.7倍的A股平均水平折让41%。
（瑞银证券）

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