主题：银行不良贷款对股价构成主要压力

分析人士指出，上市银行净利增长放缓属预料之中，主要原因是银行不良贷款双升、计提拨备力度加大。但2015年，银行业混合所有制改革、地方债处置加速等多重利好叠加，料对中资银行估值产生显著的正面效应，未来银行估值有望稳步提升。

　大提拨备“拖累”业绩
　9家上市银行净利同比增长不足一成，这与此前券商机构的预期基本一致。分析人士认为，2014年上市银行不良贷款率、不良贷款余额“双升”，成为制约银行盈利增长的最主要因素。目前已披露银行年报也显示，商业银行加大拨备计提力度，大幅“侵蚀”了2014年银行利润。
　中行2014年年报数据显示，截至2014年末，中行不良贷款率1.18%，逾期贷款率1.48%。主动压缩存量授信，关注类贷款比率下降0.12个百分点至2.37%。积极化解不良资产，境内机构累计化解716亿元，其中批量转让199亿元。加大拨备力度，境内机构贷款拨备率提升至2.68%。中国银行(4.30,-0.140,-3.15%)相关负责责人在业绩说明会上表示，该行的不良贷款主要集中在制造业、批发零售业等经济顺周期行业。该行坚持严格控制地方政府融资平台贷款总量，对产能过剩行业、房地产行业、理财业务、新型同业业务等持续加强风险管控。
　农业银行(3.64,-0.090,-2.41%)2014年不良贷款“双升”。截至报告期末，该行不良贷款余额1249.70亿元，比上年末增加371.89亿元。不良贷款率1.54%，比上年末增加0.32个百分点。这一数据也高出2014年银行业1.25%的不良率平均水平。不良贷款主要出现在制造业和批发零售业，从区域上看，集中在长江三角洲和环渤海(3479.00,-59.870,-1.69%)地区。农行风险管理总监宋先平表示，公司大客户带来的不良压力比较大。随着不良新增规模加速上升，不良贷款的核销力度也在增强。宋先平介绍，去年农行核销了291亿元的不良，其中包括向四大AMC（资产管理公司）打包转让了260多亿，打包转让的收回率是37%，在四大行中收回率属较高水平。
　其他多家股份制银行也纷纷加大了拨备计提的力度。中信银行(7.23,-0.180,-2.43%)利润增速的大幅放缓，主要原因是大幅计提不良贷款的拨备。该行去年拨备前利润达782.47亿元，同比增长21.33%。招商银行(15.16,-0.400,-2.57%)2014年拨备计提力度大幅增加，全年计提拨备317亿元，是2013年的三倍左右。2014年末，该行不良贷款拨备覆盖率233%，比2013年末下降33%；贷款拨备率2.59%，比2013年末提高0.37%。

　息差持续改善
　不过，此前市场各界一直担心的利率市场化对银行业绩的冲击，并未在大范围内出现，2014年年报数据显示多家银行的净息差在持续改善。
　农业银行2014年全年息差提升13bp，第四季度息差提升8bp。分析人士指出，该行第四季度息差改善原因，一方面是公司加大了非标资产配置，信托受益权余额较上半年末增加976亿(增长50%)，另一方面是公司县域贷款议价能力强劲，下半年贷款利率较上半年不降反升10bp。不良贷款余额1250亿，不良率1.54%，较年初上升0.32pc。
　平安银行(14.91,-0.440,-2.87%)2014年实现营业收入734.07亿元，同比增长40.66%；其中实现利息净收入530.46亿元，占营业收入的72.26%。平安银行称，得益于客户结构、业务结构的持续优化，贷款收益率、存贷差、净利差、净息差稳步提升。2014年，该行存贷差、净利差、净息差分别同比提升0.54、0.26和0.26个百分点至5.01%、2.40%和2.57%。
　中国银行2014年实现净息差2.25%，同比上升1个基点。中国银行董事长田国立在该行业绩说明会上表示，商业银行一直在积极想办法应对利率市场化冲击，而中国银行的海外业务的占比较高，综合经营管理能力比较强。“相对其他同业，利率市场化对我行的冲击相对小一些。”
　与此同时，上市银行的非息收入增长也较为喜人。数据显示，2014年招行的非利息收入占比首次突破了30%，达到32.74%，同比增长7.04个百分点。其中，信用卡手续费和托管业务佣金占比均高于25%，是非利息收入增长的主要动因。2014年，中信银行实现公司金融营业收入626.76亿元，在营业收入中占比达52.43%；公司金融非息收入50.68亿元，在非息收入中占比达18.01%。中信副行长曹国强在该行业绩说明会上表示，今年中信将推出直销银行，还会加大智能网点的布局，并通过互联网网络引流、批量获客。

　估值迎多重利好
　券商分析人士指出，2015年银行估值有望迎来多重利好：银行业混合所有制改革、地方债处置加速等。
　近期有传言银行业务有望分拆上市，让市场对于银行估值有了新的“遐想”。中信建投分析人士指出，银行的非信贷业务中部分优质资产或实现独立，非信贷资产也需展开价值重估。信贷类资产的价值重估需要逐步实现，向1倍PB以上前进；而非信贷类资产剥离，单独重估后，价值抬升空间较大，没有比银行信贷资产估值更低的资产，而且这部分价值一次性就能够实现。
　根据中金公司此前分析，银行旗下资产（如理财、信用卡、私人银行等）的分拆乃至最终上市，对银行整体估值的巨大正面作用，如果单就理财和信用卡业务单独估值，对行业估值的提升幅度将在20%以上，对个别银行估值提升的幅度甚至超过50%。
　近期财政部接连发文着力化解地方债务风险，也给了银行估值极大的正面效应。分析人士指出，地方债务置换将使违约风险降低，从而减少银行的不良贷款（2014年中国银行业不良贷款率为1.25%），这将有助于提升银行估值，提高银行对外国机构投资者的吸引力，银行板块股价至少具有10%的上涨空间。

部分上市银行2014年经营情况概览

　　证券代码 证券简称 2014年净利润 2013年净利润 同比增速 不良贷款率 净息差

　　（亿元） （亿元） （%） （%） （%）

　　000001.SZ 平安银行 198.0200 152.3100 30.01% 1.0200 2.5700

　　002142.SZ 宁波银行(17.32,-0.500,-2.81%) 56.2700 48.4707 16.09% 0.8900 /

　　600000.SH 浦发银行(15.24,-0.450,-2.87%) 470.2600 409.2200 14.92% 1.0600 2.5000

　　600016.SH 民生银行(9.43,-0.240,-2.48%) 445.4600 422.7800 5.36% 1.1700 /

　　600036.SH 招商银行 559.1100 517.4300 8.06% 1.1100 2.5200

　　601166.SH 兴业银行(16.72,-0.580,-3.35%) 471.0800 412.1100 14.31% 1.1000 /

　　601288.SH 农业银行 1,794.6100 1,663.1500 7.90% 1.5400 2.9200

　　601988.SH 中国银行 1,695.9500 1,569.1100 8.08% 1.1800 2.2500

　　601998.SH 中信银行 406.9200 391.7500 3.87% 1.3000 2.4000



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