主题：华能国际:2014年业绩增0.24%,主要受减值拖累

研报群益证券(香港)2015-03-26 12:20
结论与建议:公司今日发布2014年年报, 报告期内实现营业收入1254.07亿元,YOY-6.3%,实现净利润105.46亿元,YOY+0.24%,扣非后实现净利润105.74亿元,YOY-8.93%。单季度来看,公司4Q 实现净利润5.5亿元,YOY-58.7%,主要是因为4Q 比去年同期多计提了9亿的减值损失。公司同时公布2014年分红预案,每10股派息3.8元。

预计公司15、16年分别实现净利润111.34亿元(YOY+5.58%)、119.52亿元(YOY+7.35%),EPS0.79、0.85元,当前A 股对应15、16年动态PE 11X、10X,H 股9X、9X,给予A 股和H 股“买入”建议。

受减值拖累,全年净利润增0.24%:公司2014年营业收入较上年同期减少 6.30%,主要因为上网电量下降。公司2014年完成发电量2943.88亿千瓦时,同比降低7.27%,完成售电量2775.38亿千瓦时,同比降低7.49%,主要是受到全社会用电量需求疲软,以及水电、外送电挤压的影响,导致火电发电量下降。而公司4Q 计提了17亿的资产减值损失,导致全年的净利润同比仅增0.24%。

单位燃料成本下降,毛利率上升:由于煤炭价格下跌,公司境内电厂全年售电单位燃料成本同比下降了7.96%,同时平均供电煤耗下降了1.52克/千瓦时,电力毛利率为25%,同比增加1.85个pct。各项费用与上年同期基本持平。目前煤价仍处于低位,环渤海动力煤价格已接近去年最近水准478元/吨,预计2015年公司毛利率仍能维持在较高的水准。

装机规模雄厚:截至2014年末公司可控发电装机容量为7048万千瓦,其中清洁能源比例为12.08%,公司规划到2015年底,可控发电装机容量将突破8000万千瓦,同比增加13.5%。公司电源结构以火电机组为主,其中超过50%是60万千瓦以上的大型机组,包括12台已投产的世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,约占全国的1/4,公司在环保和发电效率方面都处于行业领先水准。

盈利预测:公司公布2014年分红预案,每10股派息3.8元。中电协预计2015年全社会用电量有一定的回升,增速在4%-5%。但今年上网电价下调,我们预计公司15、16年分别实现净利润111.34亿元(YOY+5.58%)、119.52亿元(YOY+7.35%),EPS0.79、0.85元,当前A 股对应15、16年动态PE 11X、10X,H 股为9X、8X,给予A 股和H 股“买入”建议。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。