主题：长安汽车：强烈推荐评级

公司披露2014年报，2014年公司收入同比增35%为529亿，净利润同比增长124%为75.6亿，折合每股收益1.62元。分红预案为每10股派2.5元(含税)。

　　平安观点：

　　2014年公司超额完成年度经营目标，盈利能力提升。2014年公司销量同比增20%达254万辆，完成全年计划的109%。合幵报表收入529亿元，完成全年经营目标的129.4%，利润增长高于收入增长、收入增长高于销量增长。

　　自主减亏近半，受益于SUV销量大增，自主轿车及SUV盈利能力提升。

　　公司幵表业务亏损额由2013年的11.4亿降至5.4亿。主要是由于自主SUV(CS35+CS75)销量增长带来了收入及盈利能力的提升。2014年公司自主轿车+SUV销量/收入同比提升36%/66%，毛利率提升3个百分点至21.4%；自主微车+MPV业务销量/收入同比提升2.8%/-0.2%，毛利率大幅降低6.4个百分点至8.9%。

　　主要合资车企在新车推动下销量大增，利润高增长，2014长安投资收益同比增长80%。2014长安福特贡献权益净利润同比增长75%为72亿，2014年长安福特虽然没有新车上市，但2013年新上市的全新蒙迪欧、SUV翼虎、SUV翼搏销量都在不断爬坡上量阶段，我们判断这三款车型是2014年长安福特净利润主要增量来源。

　　2014年长安马自达与长安铃木销量亦有较高增长。2013年下半年长安马自达迎来了全新SUVCX-5目前月销量稳定，2014年又迎来全新马自达3昂科塞拉，长安马自达在新品陆续推出的情况下2014年取得近10万年销量，同比增长41.5%。2014年长安马自达净利润同比大幅增长915%至10亿。在新SUV锋驭贡献新增量的情况下，长安铃木2014年销量有所恢复，达16.5万辆，2014年长安铃木净利润翻番。

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