主题：债券收益率明显下行

2015年04月20日 05:59 经济日报
　　 4月19日，中国人民银行[微博]决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币(6.1978, 0.0000, 0.00%)存款准备金率1个百分点。

　　 对于债市而言，降准短期内将使市场流动性得到明显改善，短端收益率下降幅度更大，带动曲线整体陡峭式下移，给利率产品和高评级信用债带来交易性机会。中长期内，信贷扩大经济提振后，市场风险偏好上升，中低评级信用债投资价值逐渐显现。同时，市场流动性缓解资金利率回落后，也更便于套利交易。

　　 同时，监管层近期加强对伞形信托和配资等监管，也会限制部分债市资金分流，因此债券收益率将再次出现明显下行。

　　 此外，4月以来，回购利率大幅下行带动债券短端利率下行，收益率曲线增陡。本次降准有望增加银行配债资金，大幅缓解地方债发行冲击，债市慢牛行情有望重启。

　　 从品种来看，二季度信用债供给随着审批的放松和季节性的因素会有所回升，同时固定收益类产品在大类资产冲击下需求增长有所放缓。但是我们认为供需缺口的增大并不会对市场造成显著的冲击。另外，城投债风险降低，金边债券本色依旧。在万亿地方政府债置换计划等一系列政策的呵护下，城投债总体上风险大大降低，依然是风险较低、性价比较高的投资品种，并且一类债务与二类、三类债务是荣辱与共的关系。同时，从企业评级调整的情况来看，截至目前城投类企业依然最为安全。



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