主题：中国联通:积极转型,长期看好

投资要点:

2015年Q1,公司实现营业收入743.03亿元,同比下降5.73%;净利润10.49亿元,同比下降4.47%,摊薄每股收益0.0484元。营收及净利下降,主要系“营改增”销项税及营销模式转型等因素所致。

业绩环比向好,收入结构持续优化。15Q1和14Q4净利润同比降幅分别为4.47%和27.08%,降幅显著收窄。收入结构持续优化,发展质量与发展结构明显改善,持续推进营销模式转型,依托“沃易购”,推进一体化运营,销售费用较上年同期下降38.31%。

宽带用户数增长同比放缓,4G建网有望扭转劣势。宽带用户规模,是流量经营、云计算、大数据以及未来一切创新增长的前提。公司业务数据显示:15Q1和14Q1,移动宽带用户数(包含:3G用户和4G用户)净增长分别为226万和970万;固网宽带用户数净增长分别为81万和179万,同比放缓。我们认为FDD牌照发放后,公司将加大4G网络建设力度,全力打造客户体验领先的“移动宽带+固网宽带”精品网络战略,这将有利于提高宽带用户留存率,甚至有望扭转宽带用户数增长放缓的趋势。

加快新型业务领域布局,拥抱移动互联网。1、信息化领域:持续布局全国云计算数据中心建设;行业云计算解决方案持续落地,包括电子政务云、教育云、医疗云、金融云、环保云、旅游云等;打造物联网专业化运营能力。2、互联网相关领域:成立联通创新创业投资有限公司,作为孵化平台;组建招联消费金融有限公司,涉足互联网金融;试点应用商店运营中心公司化运营,试水混合所有制改革。

投资建议:预计2015-2017年EPS分别为0.21元,0.23元和0.25元,对应PE分别为43x,38x和35x。公司主业面临暂时性困难,但混改、剥离铁塔资产等都会为公司长期发展注入新的活力,释放积极信号,维持买入评级。

催化剂:混合所有制改革;4G份额改善;电信重组。

风险提示:现金流压力大;转型速度低于预期。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。