主题：宝钢股份:2015Q1净利润同比增长2.5%

公司业绩:公司发布一季报,公司2015Q1 实现营业收入414.7 亿元,同比下降11.47%;实现净利润15.5 亿元,同比增长2.5%,EPS 为0.35 元,公司业绩符合预期。

营收下降,毛利率提升带动净利润同比正增长:分业务来看,公司钢铁制造业务实现营业收入264.3 亿元,同比下降15.8%,毛利率同比提升2.9 个百分点至12.4%;加工配送业务实现营业收入365 亿元,同比下降16%,毛利率同比提升0.8 个百分点至3.2%。整体来看,公司2015Q1 综合毛利率为11.5%,同比提升1.8 个百分点,三项费用率为5.9%,同比提升0.6 个百分点。公司主营业务营收虽受行业景气影响有所下降,但得益于原材料成本的降低以及公司控制能力的增强,公司钢铁制造业务以及加工配送业务毛利率有所提升,从而带动了公司净利润的增长。

加力电商业务:公司一季度电子商务业务实现营业收入40.1 亿,同比增长73.6%,营收规模实现了较快的增长。公司近期与宝钢集团出资设立了欧冶云商股份有限公司,将进一步整合电子商务、加工配送、技术服务、支付结算、金融服务和大数据分析等资源和业务。公司 “一体两翼”的发展战略将得到持续的深化推进。

湛江项目进展良好:湛江钢铁工程项目进展顺利,1号高炉炉壳本体钢结构全部安装完成,预计在今年9月开始试生产。湛江项目产品主要服务于汽车、家电以及其他下游行业,公司优势产品的规模将得到扩张。幷且,公司的湛江项目具有较好的地缘优势,预计将会在“一带一路”建设中受益。

盈利预测:公司作为行业龙头,拥有较强的定价权以及成本控制能力,未来将在行业整合,集中度提升中受益。另外,公司大力布局电商业务,预计未来将会快速发展。我们预计公司2015、2016 年分别实现净利润58.7 亿元(YoY+1%,EPS 为0.36 元)和67.1 亿元(YoY+14%,EPS 为0.41 元)。

当前股价对应2015 年和2016 年P/E 分别为26 倍和23 倍,P/B 为1.2 倍,估值合理,维持买入的投资建议。


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