主题：中国平安：市值管理意愿更强

核心观点:

　　中国平安（601318）公布2015年一季报。

　　一季度净利润199.64亿元,同比增长84.7%,EPS 2.19元,期末归属母公司股东净资产3,147.27亿元,BVPS 34.43元,扣除融资较14年末增长5.2%,单季度归属母公司股东综合收益163.36亿元,同比增长50.37%,每股综合收益1.79元。

　　业绩高增长,投资收益大幅增厚。

　　中国平安15年一季度实现净利润同比增加84.7%,归属于公司股东的净资产实际增速(扣除融资)相比14年年末增加5.2%,预计全年业绩增速超30%。公司净利润和净资产高速增长,得益于靓丽的投资表现及投资资产的合理配臵,平安一季度投资收益为336.09亿元,同比增长了110.5%,投资收益大幅增厚。根据我们的测算,沪深300指数每上涨10%,中国平安权益资产税后浮盈/14年净利润为10.4%,如果未来市场继续保持良好态势,公司全年投资收益有望继续增厚。

　　员工持股计划结束,市值管理意愿更加强烈。

　　2月公布的员工持股计划结束,结合年报配送方案,我们认为公司首次展现出强烈的市值管理意愿和行动。一方面彰显出公司管理层信心,另一方面绑定股东和管理层利益,有望继续提振市场预期。

　　承保端继续稳健增长,业务品质行业领先。

　　一季度,寿险业务实现规模保费1050.34亿元,同比增长 14.4%,其中盈利能力较强的个人寿险业务规模保费达931.89亿元,同比增长16.5%。产险业务保费收入达到 419.05亿元,同比增长 20.7%。一季度公司代理人数量已接近70万人,人力规模和产能的双向提高为公司业绩的高增长注入了强劲的内在驱动力。考虑到资本市场环境景气时保单较高的投资收益带来的较高分红会进一步拉动保险公司保费收入的增长。与此同时,目前市场已进入降息周期,保险产品竞争力提升。


　　投资建议。

　　一季度中国平安业绩靓丽,投资收益大幅增厚,保险业务持续稳健增长,内外驱动力强劲,全年业绩有望保持高增长。整体而言,2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动。考虑估值弹性的推荐顺序:中国平安、新华保险（601336）、中国太保（601601）、中国人寿（601628）。预测中国平安2015年EPS 6.13元,BVPS 39.52元。

　　风险提示:养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。

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