主题：4月钢市复苏未及预期

4月钢市复苏未及预期 5月行业基本面有望改善
　　两组PMI持续处于收缩区间，整体钢市复苏缓慢
　　2015年4月中采钢铁行业PMI上升至48.2%，环比上升5.2个百分点。从分项指标来看，生产指数和新订单指数大幅上升，产成品库存指数和原材料库存指数有所回升，而新出口订单指数大幅回落。2015年4月河北钢铁行业PMI下降至48.8%，环比下跌0.7个百分点。
　　4月钢市复苏未及预期，5月行业基本面有望加速改善
　　2015年4月，钢市消费旺季来临，工地开工带动需求回升，供需矛盾小幅缓解，行业盈利有所回升。进入5月，随着基建项目的陆续启动，下游开工率或将持续回升，基本面有望加速改善。
　　供给方面，4月钢铁生产PMI环比大幅上升为49.40。环保加压抑制产能释放，钢厂库存高企改善未及预期，供给端压力仍存。进入5月，钢厂盈利状况有望持续好转，预计产能利用率将提升，供给端压力不减。
　　需求方面，4月份新订单指数大幅上升，但新出口订单指数大幅回落，国内市场氛围有所回暖，需求有所复苏，但短期内出口增长存在压力。5月多项大型基建项目有望开工，下游工地开工率将加速回升，需求端有望得到提振。

　维持行业“买入”评级，建议“超配”钢铁行业
　　一季度粗钢产量连续三个月负增长，且降幅扩大，环保政策高压、行业转型需求急迫，钢铁行业去产能节奏明显超出市场预期。一季度钢材出口同比大幅增长41%，远远超出市场预期，钢材供需形势环比将持续改善。预计5月份钢价和矿价以上涨为主，其中钢价涨幅在10%以内、矿价涨幅在15%以内，5月份行业盈利环比将明显改善。钢铁行业去产能的节奏有可能超过市场预期，钢铁行业供需形势将持续好转、盈利将加速回升，板块将维持1倍PB以上，并重新参考PE估值。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及国企改革、一带一路等主题性投资机会。广发钢铁2015年05月份投资组合及比例：宝钢股份(20%)、大冶特钢(20%)、久立特材(20%)、常宝股份(20%)、八一钢铁(20%)。
　　风险提示：地产需求下行；钢材出口下滑；环保去产能不及预期；矿石巨头合谋操纵价格。

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