主题：房地产:成交继续回升 多元化及再融资活跃

　上周(2015/4/20-2015/4/26)17个城市合计成交393.0万平米,环比上升2.47%,去化周期为18.3个月,较之前一周下降0.1,京沪两地继续强势上升。成交量稳步回升利好一二线城市集中布局的地产企业;龙头整合并重新梳理成长逻辑,其中我们首推保利地产(13.94,-0.250,-1.76%),建议关注万科、华侨城,中小企业转型,首推目前估值偏低、潜在空间巨大的冠城大通(11.11,-0.270,-2.37%),并持续推荐关注中南建设(19.91,0.870,4.57%)、中洲控股(22.24,0.100,0.45%)、建发股份(15.16,0.510,3.48%)、世茂股份(20.54,-0.070,-0.34%)、天健集团(23.96,2.180,10.01%)、深振业、天宸股份(21.40,0.430,2.05%)等。

　　支撑评级的要点

　　市场概况:上周我们观察的17个城市合计成交面积393.0万平米,环比上升2.47%;价格指数环比上升4.4%至198.6;十五大城市新增可售面积400.3万平方米,环比上升28.2%,3个月移动平均去化月数为18.3个月,较之前一周下降0.1,3个月移动平均批售比为1.14,比上周微升0.01。

　　政策新闻动态:政策方面,三大自贸区正式挂牌;四部委发布国家级新区指导意见;云南、南京、河北公积金新政落地;海口再放宽购房入户条件。统计数据方面:3月末房地产贷款余额同比增19.4%;一线城市住宅土地成交溢价率63.7%,达今年最高;1季度房地产供地同比降38.7%;3月主要城市新建商品住宅库存总量环比下降2.2%;1季度上海个人房贷增259.8亿;媒体消息方面,佳兆业美元债券违约;国研中心称中国将在2018年全面推进土地制度改革。

　　上市公司动态:上周,首开股份(14.00,-0.120,-0.85%)出资设立基金参与福建经济建设;泰禾集团(29.59,0.080,0.27%)设立金控平台子公司;莱茵置业(14.85,0.480,3.34%)拟发起基金募资并增资万航信息;嘉凯城(6.63,-0.020,-0.30%)拟出资3.4亿成立两个项目公司参与上海城中村改造项目;合肥城建(20.84,0.640,3.17%)收购三亚丰乐实业股权。融资方面,中南建设、阳光城(25.15,-0.850,-3.27%)、苏宁环球(12.18,-0.210,-1.69%)、世荣兆业(14.77,0.180,1.23%)发布定增预案;苏州高新(9.10,0.040,0.44%)发债获批;世茂股份发行20亿元短期融资券;金丰投资(32.35,-0.410,-1.25%)重大资产重组事项获证监会审核通过;招商局集团确认正筹划集团地产板块的整合事项;另外,华夏幸福(29.44,-0.500,-1.67%)与四川仁寿县签订合作开发协议;陆家嘴(43.97,4.000,10.01%)子公司股权被上海浦东国有资产投资管理公司买入;津滨发展(8.14,-0.070,-0.85%)与北方国际(31.71,1.380,4.55%)信托签署战略合作协议;鲁商置业(9.38,0.180,1.96%)、大名城(18.96,-0.020,-0.11%)、迪马股份(10.19,-0.130,-1.26%)现股东减持;运盛实业(26.07,-0.670,-2.51%)进行债务重组。

　　截至上周,中银国际关注的上市公司有25家公布了3月销售数据,公布数据的公司月销售额环比平均上升107.60%,前3个月销售额同比平均下降5.7%。另外,已有101家地产公司公布2014年年报,已公布年报公司营业收入同比增长13.25%,归属上市公司股东净利润同比下降30.35%,每股经营性现金流量平均同比下降118.49%。

　　投资评级和建议

　　投资建议:龙头房企整合及重梳成长逻辑正在进行中,除停牌的招商地产(0.00,0.000,0.00%)外,首推保利地产,持续关注万科及华侨城,中小房企转型首推目前估值偏低、潜力巨大的冠城大通,并持续推荐关注中南建设、中洲控股、建发股份、世茂股份、天健集团、深振业、天宸股份等。


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