主题： 深圳能源：履行股改承诺，收购深南电股权

6.2亿元收购深南电26.1％的股权。公司董事会决议公告称，按每股人民币5.17元收购深能集团持有的深南电A 股65,106,130股，占深南电总股本的10.8％；深圳能源的境外全资子公司Newton 公司按每股港币3.51元收购深能集团境外间接控股子公司南海洋行持有的深南电B股92,123,248股，占深南电总股本的15.28％。

　履行收购承诺，减少同业竞争，继续推进深圳能源集团注销工作。深圳能源定向增发，整体上市时承诺当深南电下属各电厂均取得相关建设与运营政府核准文件后，将自筹资金向深圳市能源集团有限公司收购深南电的股权。本次收购，就是要履行承诺，通过收购深南电股权，减少上市公司与母公司的同业竞争关系，同时，在收购深圳能源集团其他资产后，对深圳能源集团公司予以注销。

　加权平均交易价格为1.25倍PB，基本合理。公司收购深南电A股价格为每股5.17元人民币，下属子公司收购B 股的每股价格为每股3.51元港币。两者都是按照8月15日之前30个交易日均价再给予95％的折价确定。按照总成交金额6.2亿元人民币计算，加权平均每股价格为3.95元。按照深南电08年中报每股净资产3.17元计算，PB 为1.25倍，定价基本合理。由于收购深南电股权是注销深圳能源集团的前提，公司要在尽快完成这一工作与寻求最低交易成本进行抉择。二级市场的大幅波动，使得对价格走势判断更加困难，我们推测，公司是选择了以加快整合为优先目标，交易价格尚在其次。

　维持“审慎推荐－B”的投资评级。由于油价较高，近两年深南电盈利能力下降，收购会对深圳能源的盈利水平有所摊薄，但是深南电获得核准的前期项目将提升深圳能源成长性。暂时维持深圳能源08、09年公司每股收益0.45元和0.55元的预测，维持“审慎推荐—B”的投资评级。招商证券股份有限公司


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