主题：长安汽车(000625)把握低吸机会

长安汽车(000625)
　　评论
　　我们认为对于今年乘用车的需求不宜过分悲观。虽然今年前 4 个月的乘用车累计销量增速放缓至 7.7%，且 4 月乘用车销量同比仅增长 3.7%，但我们认为今年前 4 个月的乘用车受到以下几个因素的影响： 1）股市近期的大幅上涨使得很多消费者愿意将资金放在股市放缓购车，在 4S 店出现大量已经交订金的客户迟迟不愿提车；2）今年股市的大幅上涨也使得银行存款分流至股市，导致汽车经销商获取信贷额度更为困难，从厂家提车的能力和意愿下降。展望后市，我们认为牛市的财富效应为今年下半年乘用车需求复苏埋下伏笔。
　　长安汽车在 SUV 市场有非常好的布局。SUV，特别是售价 15 万元以下的经济型 SUV，是今年乘用车市场的主要增长点。长安汽车旗下目前有长安 CS75、CS35，福特翼虎、翼搏，马自达 CX-5和铃木锋驭共 6 款 SUV 车型，目前在 SUV 市场的市占率稳定在11%左右。
　　我们认为价格战目前尚不会对合资品牌车企的盈利能力造成显着伤害。目前的降价仍主要处于将“明降”改为“暗降”阶段，对于销量达到预期的企业尚不会造成盈利能力的显着下降。
　　新车型上市拉动长安 2Q15 盈利能力向上。虽然 4～7 月是乘用车行业的传统淡季，但我们预计长安汽车在 2Q15 的盈利仍将呈现环比增长，理由是：1）5 月底售价 24.98 万～42.98 万的福特锐界陆续在全国各地上市销售，我们预计全年销量将在 5 万辆以上，成为长安福特 2015 年主要的利润增长点；2）虽然长安本部1Q15 的毛利率下滑至 15.1%，但我们认为 1Q15 存在一定的季节性因素，我们预计 2Q15 的毛利率将会显着回升。
　　估值建议
　　我们维持盈利预测与目标价不变，特别提示长安-B 由于流动性较差带来的低吸机会。
　　风险
　　乘用车市场价格战超预期。

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