主题：皖通高速：国企改革有望成为未来催化剂 推荐评级

2015-06-03 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：杨鑫
[摘要]


投资亮点我们首次覆盖安徽皖通高速H股，给予“推荐”评级。2015年5月，皖通高速前控股股东完成了与安徽省交通投资集团之间的合并，组成了一个控制安徽省93%高速公路通车里程、规模相当于皖通高速16倍的新的大型集团。我们认为，市场尚未充分认识到皖通高速的国有企业改革潜力。


财务预测国企改革预期升温：1）据我们了解，由于高速公路存在收费年限，皖通高速对资产注入等国企改革措施持欢迎态度；2）证券化减轻了母公司和地方政府的融资压力，将是国企改革的重要组成部分；并且3）今年1季度，皖通高速净负债率只有7.6%，经营活动现金流充足，我们认为公司有能力开展进一步的并购。



高速公路业务有望保持稳定增长：1）皖通高速的公路资产具备天然的区位优势，是重要的东西向交通通道；2）安徽省GDP增速和汽车保有量增速高于全国平均水平，有利于公司的车流量；并且3）公司车流量也将直接受益于长江经济带等区域发展战略。



估值与建议自今年5月初以来，皖通高速A股已经上涨了64%，目前皖通高速H股较其A股折价高达60%。



我们预测，2015和2016年皖通高速盈利增速将分别为3.4%和5.9%，每股盈利将分别为0.54元和0.57元。我们首次覆盖皖通高速H股，给予“推荐”评级，并基于DCF估值法给予10.2港元的目标价，对应15倍的2015年市盈率。2015年股息收益率预计为3.7%。



风险分流影响扩大；经济增速放缓。




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