主题：五年期债连续反弹

5月28日央行针对特定金融机构进行了千亿级别的定向正回购，理由颇为冠冕堂皇，引发市场热议，仔细观察央行正回购操作的机构未免感叹央行“锁短放长”的良苦用心。6月1日市场再度盛传央行进行了万亿级别的PSL操作，尽管被央行官微否认，但这次“乌龙事件”却让投资者彻底参透了央行的心，也真实的达到了“稳住短期利率，压低长期利率”的扭曲操作的目的。

　　受此影响，五年期国债期货主力合约TF1509本周持续反弹，周五收盘价较周一上涨1.24%，持仓下降2770手，达到11443，成交较为火热，全周增长11443手，达到60084手。前二十名持仓持续下降，其中受价格上涨影响，空头下降更为明显。五年期债主力价格经历从低估到估值基本合理过程，IRR持续低于R007，基差收益触底反弹。

　　尽管月初公布的5月官方制造业PMI和汇丰制造业PMI向好，但在投资者预计CPI仍将维持低位的支撑下，五年期债上行动力并未减弱。受本周巨量IPO和地方债置换推进的影响，市场资金价格上涨，但在流动性整体仍较为宽松的情况下，市场利率上涨暂未影响五年期债走势，但毕竟已近年中，缴存缴款、IPO发行等因素可能导致资金偏紧，而地方债引发的供应增加，对五年期国债期货走势也是一个隐忧。而传言中的地方债置换二批1万亿额度确定的消息更可能成为抵消现券中长端利率下行动力的最后一根稻草。

　　技术上，本周TF1509多头势大，基本面也显示短期五年期债上行可能可以延续，但在多空因素和市场传言复杂交织影响下，五年期债中期走势并不明朗，如不出意外，央行压低中长端利率操作将延续，那么中期五年期债持续反弹是大概率事件。



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