主题：利空弥漫 豆粕中期跌势不改

2015年06月17日 00:00 期货日报
　　USDA6月供需报告利多匮乏，受此影响，连粕(2467, 7.00, 0.28%)1509合约大幅下挫。笔者认为，美豆主产区持续良好的天气以及创纪录的播种面积是引发此轮豆粕大跌的主要因素。国内大豆到港量大增，压榨厂开机率提升以及饲料需求疲软，现阶段市场利空弥漫，预计豆粕中期跌势不改。

　　技术面来看，期价偏离均线过多，美豆跌幅相对较少，可能出现较多止盈盘。考虑到绝对价格过低等因素，豆粕1509合约短期下跌空间有限。但中期来看，在美豆天气炒作期，主产区降水充足，天气良好的概率较大，加上12.72%的美豆库存消费比为2007年以来最高，在巨大的供应压力背景下，预计连豆(4271, 4.00, 0.09%)粕难以持续反弹。

　　美豆供给过剩的大背景不变

　　USDA3月种植意向报告预估2015/2016年度美豆播种面积为8460万英亩，较去年提高90万英亩，为历年最高。而玉米(2376, 7.00, 0.30%)播种面积预计为8920万英亩，较去年减少2%，连续三年播种面积下滑。未来大豆玉米比价仍支持大豆播种面积增加，6月底的USDA种植面积报告将对市场产生较大影响。

　　单产方面，近期主产区过多的降水对美豆播种进度有所影响。截至6月14日，USDA周度作物生长报告显示，美国大豆作物种植率为87%，低于五年均值90%，去年同期为91%；大豆出苗率为75%，去年同期81%，五年均值为77%；大豆生长优良率为67%，去年同期为73%。播种进度略低于往年，优良率低于去年同期，受此影响，短期豆粕价格可能企稳反弹。

　　但中长期来看，全球多国气象机构已发布报告称，今年将是厄尔尼诺年，而厄尔尼诺情况下北美干旱问题基本无需担心，美豆主产区天气良好将是大概率事件，且67%的大豆优良率也是近5年的偏高水平。未来若没有出现降水过多的情况，46蒲/英亩的单产或有上调空间。需求方面，USDA6月供需报告预估2015/2016年度美豆依然是供应过剩的局面，全球蛋白消费增速放缓，产量则维持高位，美豆期末库存消费比升至12.72%，较去年大增4%，在长期供过于求的背景下，美豆疲态尽显。

　　大豆到港大增，饲料需求疲软

　　海关总署初步统计数据显示，2015年5月，中国进口大豆数量为612万吨，环比增加81万吨，同比增加16万吨。民间调研机构数据显示，5月，国内各港口大豆实际到港115船703万吨，6月预报到港138船859万吨，远高于5月，也远高于往年同期。7月到港最新预估维持在830万吨，8月预估维持在750万吨，巨大的大豆到港量尽显供应压力。

　　受此影响，前期缺货停机的压榨厂逐渐恢复开工，截至6月12日，国内压榨厂开机率较上周上升3.8%至53.17%，但当前国内蛋白需求疲软和充足的大豆原料供应可能导致前期贸易商及饲料厂采购的高价基差合同存在违约风险，从而导致豆粕胀库局面出现。

　　饲料需求方面，当前存栏量偏低，需求提振有限，下游饲料厂及贸易商采购谨慎，南方地区豆粕现货价较盘面1509合约依然贴水。

　　综上所述，未来产量压力较大，而需求端难有提振，基本面整体偏空。需要注意的是，主产区天气存在不确定性，后期关注是否会出现降水过多的情况。另外，6月末的种植面积报告历来都会对期价造成较大的波动，投资者需密切关注。操作上，建议顺势逢反弹抛空。

　　（作者单位：恒泰期货）



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