主题：南方航空：盈利再创历年新高

　南方航空（600029）公司去年同期归属净利润亏损10.18亿，今年上半年大幅扭亏，预计实现归属净利润34-36亿，超过2012-2014年全年盈利，创上市以来中报归属净利新高。利润大幅增长主要的原因，来自于航油成本的下降，今年1-6月新加坡航空煤油价格较去年1-6月下降了41%，大幅提高公司毛利率水平。其次，中国航空客运需求2月以来持续高涨，尤其是国际航线2-4月旅客运输量维持在40%的增速以上。南方航空2-5月可用座客公里同比增长16.2%，扩张速度居三大航之首，

　　二季度淡季和油价波动叠加，难碍盈利高速增长。单季度来看，2015年二季度归属净利约为15-17亿，将继今年一季度之后再创上市以来同期新高。二季度归属净利较一季度的19亿小幅下降，我们认为主要原因可能是：4月开始油价快速反弹，虽在季末跌回一季度末水平，但平均价格环比上升，新加坡航空煤油二季度均价较一季度上涨8.6%；春运后步入传统淡季，平均单位收益环比或有所下降。

　　上调公司2015-2017的EPS至0.76元、0.83元和0.89元。短期来看，二级市场大幅调整的背景下，市场对业绩的确定性增长更为关注，而给予改革和转型的期权溢价有可能下降，维持对公司的“推荐”评级。



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