主题：上市医药国企改革红利预期强烈(股)

2015-07-27 07:25 |作者：戴小河来源：中国证券报·中证网　
　基金二季报数据显示，基金在大面积减持传统蓝筹股的同时，对567只个股进行了增持，其中以医药股数量最多，达到69只，存在国企改革(1961.22,-24.300,-1.22%)预期的标的更受青睐。而中国证券报记者梳理发现，目前A股医药上市公司中，有48家具备国企背景，普遍具有资源和品牌优势，即将展开的国企改革将推动企业加快释放经营活力。

　　改革提升空间大

　　公开资料显示，医药行业国有企业户数大约823家，资产规模1728亿元左右。2014年我国医药工业企业规模排名前20位企业中，有6家是国有企业，其中广药集团排第一，华北制药(8.84,-0.440,-4.74%)、华润医药、哈药、天药集团也排在前列，其他企业如石药集团、齐鲁制药和华东医药(0.00,0.000,0.00%)等也有国资背景。从企业规模上看，多数国企在各自领域是行业龙头地位，规模优势明显。

　　A股医药上市公司中，有48家国企性质的公司，其中，央企（国药系、华润系、通用系）8家，地方国企（上药系、天药系、太极系、哈药系等）35家，校办企业（清华、北大、中大等）5家。这些公司的数量及市值在医药行业所占比重均不足1/3，远不如民企，且占比空间逐渐被民企挤压，国企的行业地位和市值亟待提升和修复。

　　从细分子行业来看，上市医药国企主要集中在中药和医药商业板块，尤其在医药商业领域处于行业领先水平。从扣非摊薄ROE水平来看，医药国企低于民企，且差距有逐年拉大的趋势，国企在资本运用和经营效率方面偏低。国信证券(21.95,-0.340,-1.53%)研究员江维娜认为，医药国企在巩固医药商业原有龙头地位的同时，通过重组并购或资产整合等方式，积极地向行业景气度和盈利水平较高的化药制剂、生物制品等其他领域转型，是目前国有企业尤其是集团型国企突破现有发展困境的重要途径。医药国企普遍具有很好的资源和品牌优势，若能通过国企改革释放制度红利，改善空间巨大。

　　关注三条主线

　　根据资源禀赋、品牌力、改善空间及资产整合空间大小等综合来看，有三大类型的医药国企值得关注。

　　首先是优质型国企，后期有望进一步做大做强。优质型国企已经适应了激烈的市场竞争，并形成了核心竞争力，公司治理完善，业绩持续稳定增长，行业地位稳固。借助治理结构持续优化和激励逐步到位，优质型国企有望进一步做大做强。如云南白药(77.15,2.550,3.42%)、东阿阿胶(50.83,-0.590,-1.15%)、同仁堂(30.73,-0.430,-1.38%)、华润三九(30.60,-0.780,-2.49%)、国药股份(44.54,-2.890,-6.09%)、中国医药(18.91,-0.780,-3.96%)。

　　其次是潜力型国企，将来有望转型、控费、挖潜、增效。潜力型国企一般收入、资产规模大，或者具有隐形资源，但盈利尚未完全释放或增速较慢,公司治理与盈利模式存在一定缺陷。在治理机制完善后，通过转型、控费、挖潜等方式有望实现基本面的边际改善，业绩和估值将会具备较大弹性。如上海医药(21.62,-0.870,-3.87%)、片仔癀(68.20,-2.030,-2.89%)、白云山(33.49,-0.440,-1.30%)、华润双鹤(26.56,-1.020,-3.70%)、现代制药(43.94,-2.830,-6.05%)。

　　再者是拐点型国企，盈利弹性释放可期。拐点型国企或因为自身转型升级投入巨大，或因为自身业务处于周期性低点，盈利增长明显降速甚至大幅下降。当企业进入变革关键期或迎来自身业务周期拐点时，国企改革可能成为其盈利弹性释放的催化剂。如乐普医疗(46.61,-1.910,-3.94%)、江中药业(39.86,-1.010,-2.47%)、海正药业(16.87,-0.660,-3.76%)、国药一致(76.01,-4.840,-5.99%)。


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