主题：（转）引发股市暴跌的主要原因长电并不具备

（转）引发股市暴跌的主要原因长电并不具备 2008-09-18 16:17:45 私募老大
大盘从6124点跌至近2000点，下跌幅度达三分之二，从5月8日长电因整体上市停牌以后，大盘从5月7日收盘的3579点跌到9月12日的2079点，也有1500点的跌幅，很多人认为，长电复牌后补跌是必然的，但笔者认为，这种担心是杞人忧天，理由如下：
一、经济增长减速并不影响长电的盈利水平
年初，为防止经济由过快向过热发展，防止通货膨胀由局部通胀向全面通胀转化，管理层提出了“双控”的方针，采取了紧缩的货币策，从目前的结果看，CPI是降下来了，但GDP的增速明显放缓，PPI呈逐月上升趋势，这意味着经济增长减速，企业成本不断增加，在PPI向CPI传导受阻的情况下，必然影响企业的盈利水平，这是目前机构投资者看淡中国经济发展前景，不敢放手做多的一个重要原因。但具体到长电来看，一是电力需求不会减少。特别是在今年煤电价格倒挂的情况下，火电企业因大面积亏损发电积极性不高，还出现了全国范围内的缺电景观，电力需求是刚性的，不会减少。二是长电的销路没有问题。由于长电是清洁能源，发多少电电网收多少电，就是在电力供过于求的情况下，长电的电也是优先上网，不存在销不出去的问题，何况现在是供不应求。三是电价不会下调。由于市场煤、计划电的症结，造成火电企业今年大面积亏损，目前管理层在不断放风，有可能在奥运会后再次进行能源价格改革，提高电价，长电电价即使不能随火电同步上涨，但电价下跌的可能性几乎没有，因此，经济增长速度减缓对长电的盈利水平没有影响。
二、大小非减持对长电的影响几乎没有
目前引起股市暴跌的一个重要原因是大小非的不断减持，具体到长电看，持有长电股份的小非三家，分别是:中国核工业集团公司17亿股, 中国石油天然气集团公司17亿股, 华能国际电力股份有限公司17亿股,合计持有52亿股，占总股本的55％；控股股东三峡总公司584亿股，占总股本的62％。一是小非没有减持动力，拥有长电股份的小非均是大型国企，他们持有的股份就是全部减持对企业生产经营所需资金也是怀水车薪，何况国企之间还有相互支持的义务，换句话说，像中石油、华能之类的公司就是把减持的资金用于自身的经营，盈利水平还不如放在长电高，减持没有意义。这就是长电的小非在07年就全部获得了流通权而没有一家小非减持的主要原因。二是整体上市后大非没有减持动力。长电在股改时承诺，2015年以前，三总持有长电的比例不少于55％，按目前62％的持股比例，就是不整体上市2015年前减持的比例也只有7％，66亿股左右，从公开的资料看，大股东只是在去年四季度减持了5000万股，减持的目的现在看已非常清楚：就是压股价、整体上市。如果整体上市，大股东更要保持自己的绝对控股地位，作为三总来说，它没有减持的动力，特别是在目前情况下，整体上市后三总推高股价，为日后上四大电站建设募集资金的动力更强一些。
三、长电的股价是由整体上市的方案决定的
今年长电的26台机组全部投产发电，在正常情况下，三峡和葛洲坝年发电量在1100亿度左右，粗略计算，年净利率可达到120-150亿元左右（财务费用的不确定性较大），也就是说，如果长电遵守IPO承诺或整体上市后股本不超过120亿，每股收益在1元以上。按现在市场平均17倍的市盈率，长电复牌后不应该是补跌，而是补涨。

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价值朋友的分析严谨、有深度，个人赞同其中的大多数观点。经济增长减缓的确不会影响长电的发电量增长，但会影响电价上调速度，也会影响长电的财务投资收益。同时股市大幅下跌，二级市平均市赢率水平明显下降，这会一定程度上影响长电股价预期。还有，长电参股的火电企业却不如长电幸运，其生产与销售都将受经济大境恶化的冲击；湖北能源的上市进程可能已经受到影响，其上市融资效率也很有可能不如原先的预期。

当然，经济不景气给长电也带来很多机会，其中包括：
（1）延缓新长电上游电站建设成本的上升速度及债务融资建设成本；
（2）提供更多和更廉价的并购机会；
（3）与经济增长放缓相关的能源需供需矛盾缓解，为政府放手实施价格体制改革和落实环保举措施提供了良好机会；
（4）经济经济不景气将主要限制火电企业的规模扩张，长电的规模（不是价格）扩张却是政府早已规划好的，所受影响将极其有限，这为新长电赶超行业其他公司提供了机会；
（5）为应对经济不景气，政府会采取剌激经济的举措，以清洁新能源为主业的新长电从中受益的可能性极大。

该贴内容于 [2008-09-19 07:36:49] 最后编辑

谢谢aynz的分析。文章由“私募老大”所写，因看到基金对长电的估值仅根据大盘跌幅由停牌时的14.65变为7.85，感觉不可思义（把血汗钱交给这样的基金管理，基民真是悲哀！）。看到私募老大的文章有许多亮点，遂转贴过来，供长友们共享。