主题：新洋丰:磷铵业务量价齐升,带动业绩高增长


投资要点

事件:新洋丰发布2015年中报,报告期内实现营业收入54.44亿元,同比增长35.03%;实现营业利润5.22亿元,同比增长76.58%;归属于上市公司股东的净利润4.00亿元,同比增长43.59%,扣除非经常损益后的净利润3.97亿元,同比增长73.08%;基本每股收益0.65元。以期末6.50亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.62元(扣除非经常性损益后为0.61元),每股经营性净现金流量为0.41元。

维持“买入”评级。新洋丰2015年中期业绩与我们此前预测基本相符,磷铵业务量价齐升,盈利大幅增长,加之复合肥销售稳步提升,推动公司业绩高增长。报告期内,公司磷复肥销量提升加之价格同比上涨带动收入规模的快速增长。公司综合毛利率为18.73%,同比上升1.01个百分点,主要是磷铵业务盈利水平提升所带动;期间费用率为8.81%,同比下降1.46个百分点,主要原因是销售规模扩大后管理费用率的下降以及归还贷款后财务费用减少(因公司加大营销投入,报告期内销售费用率基本持稳)。由于去年同期非经常性收益基数较高,扣非后净利润同比增速达73.08%。

新洋丰生产基地布局逐步完善,复合肥的市场覆盖力度提升,销售规模将维持较快增长,同时磷铵业务销量提升、盈利改善趋势明显,共同推动业绩持续增长。在农业变革大潮下,公司与阿里巴巴合作开拓农资销售新模式,同时通过产业链延伸、农化服务平台建设等积极推进转型,打开长期发展空间。我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.18、1.55和1.98元,维持“买入”的投资评级。

风险提示:电商发展进度慢于预期的风险;磷酸一铵价格波动的风险。

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