主题：国有药企改革三路径

2015或将成为国有医药企业改革的落地年。

　　21世纪经济报道梳理，截至今年8月，已有25个省市出台国有企业改革方案或预案，而在去年7月，国资委公布的第一批六家央企“四项改革”试点名单中，中国医药(600056,股吧)集团子公司国药股份(600511,股吧)和国药一致(000028,股吧)位列其中。中国医药是中国规模最大的医药集团，药品分销网络遍布31省份、200多个地市。

白云山 31.54 -2.50%
国药股份 46.28 1.20%
　　国有医药企业虽坐拥丰富的品牌、政策资源，但与民营医药企业相比，整体效率和盈利能力仍偏低。其中，ROE明显低于民企（除央企外），ROE为净资产收益率的英文缩写，是衡量企业盈利能力的重要指标。来自WIND的数据显示，2014年，中国民营企业的ROE平均值为11.5%，地方国企不足10%，校办企业为7%。

　　在医药行业，中国总共有210家左右上市公司，其中国有企业接近50家，占比1/4。国有医药企业一般划分为央企、地方国企和校办企业三类，地方国企数量最多。

　　从目前的改革进展看，国有医药企业主要存在三条改革路径：混合所有制改革、股权激励和资产整合重组。

　　混合所有制改革，表现形式为引入战略投资者、民营资本等，代表性企业包括国药股份、华润万东(600055,股吧)、精华制药(002349,股吧)、白云山(600332,股吧)等。

　　股权激励，表现形式为高管或员工持股，代表性企业包括白云山、仙琚制药(002332,股吧)、哈药股份(600664,股吧)等。

　　资产整合重组，表现形式为并购、资产证券化等，代表性企业为太极集团(600129,股吧)。

　　不过，也存在部分国有医药企业改革尚无进展的情况，这些企业既包括央企也包括地方国企，如央企华润三九(000999,股吧)和东阿阿胶(000423,股吧)；地方国有医药企业则主要集中于东部地区，如北京同仁堂(600085,股吧)、上海医药(601607,股吧)、天津力生制药(002393,股吧)；山东省的新华制药(000756,股吧)、新华医疗(600587,股吧)、山东药玻(600529,股吧)；河北省的华北制药(600812,股吧)，以及云南省的云南白药(000538,股吧)。

　　长江证券(000783,股吧)预计，随着国企改革的推进，国有医药企业拥有的品牌和品种资源潜力将会释放，增长潜力较大。



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