主题：鞍钢股份：钢价反弹

钢价过去一个月企稳反弹。在钢价今年以来持续下跌至7月中后，价格开始企稳反弹，目前涨幅钢材平均涨幅已经超过15%。我们认为反弹主要由于两个理由：1)供给由于检修和减产不断减少2)需求恶化后预期企稳反弹。

产量下滑支撑价格。全国粗钢日产量自四月末的235万吨下滑至七月底的203万吨，达到2014年8月以来最低水平。特别是7月份产量的明显下滑主要由于需求疲弱下钢厂的集中检修以及环保压力近来增加所致。同时，钢材社会库存从三月的1612万吨降至近期低点1134万吨，低供下价格下跌空间有限，为反弹提供空间。

环保短期继续压制产量。9月3日的阅兵以及8月底即将举行的北京田径世锦赛将继续压制钢铁产量，河北钢铁产量有望得到持续控制。我们认为供给压力下钢铁短期价格有望得到持续支撑。长期看，环保仍然是攻击面改善的最大推动力，落后和不达标产能有望持续淘汰。

人民币贬值有望推动出口。2014年出口占我国钢铁行业约10%的需求量，全年出口9378万吨同比增长50%。今年前七个月，钢材出口同比增长26%。我们认为人民币贬值趋势如果形成，将有利钢企出口，降低成本，提高盈利能力。鞍钢股份2014年14%的收入来自出口，也将受益于人民币的贬值。

维持增至评级。我们维持公司盈利预测15/16/17年为0.12/0.19/0.22元。过去三年公司交易在0.4xPB到0.8xPB之间。目前公司股价反应0.57xPB，公司二季度盈利可能触底，下行空间有限。近期股价反弹，我们认为趋势可以持续，更新最新目标价至5.5港币，反应0.65xPB，有17%上行空间。申银万国证券(香港)有限公司


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