主题：铁龙物流：铁路相关主业快速发展 推荐(研报)

　沙鲅线扩能将于月底完工。公司另一重要资产营口港(600317)沙鲅支线将于9 月底完工。通过修建复线和电气化改造,沙鲅线将达到近期可实现运能4800 万吨、远期通过能力1.2 亿吨。未来的增量主要来自营口港的自然增长、公路运量回流和鞍钢新厂一期650 万吨产能。营口港作为内蒙古和东北三省最近的出海口,铁矿石等货物吞吐量的自然增长将成为沙鲅线运量的坚实基础;沙鲅线自2004 年饱和以后占营口港吞吐量比例由40%降到2007 年的25%,扩能完工后将有部分公路运量回流;鞍钢一期产能如能全部达产将产生共1000 万吨左右的运量需求。我们预测2009年沙鲅线的运量将增长30%,成为利润增长重要来源之一。

　　维持买入评级。我们对公司08-10 年实际盈利预测为0.36、0.38 和0.37元。公司房地产项目“动力院景”三期将于下半年开始结算并确认收入,我们预计该业务将贡献08-09 年营业收入5 亿元和1.9 亿元。由于公司目前并无土地和其他房地产项目储备,从集中关注与铁路相关主营业务的角度出发,我们更关注的公司08-10 年主业盈利预测为0.26、0.34和0.37 元,三年主业净利润复合增速为27%;09 年主业PE 为16 倍,略低于大秦铁路(601006,股吧)。由于我们发布深度报告后的一个月公司股价超越大盘30%左右,且有8%的正收益;因此公司的相对估值水平由8 月份的较低转变为目前的无明显优势。但是基于对公司近两年业绩快速增长的明确预期和对未来铁路集装箱业务前景的看好,我们仍然维持买入评级;建议投资者关注可能的补跌风险,谨慎选择买入时机。



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