主题：海通证券：中国建筑买入评级

2015年08月18日 08:10来源： 编辑：东方财富网
　　7月建筑新签尚无明显起色，海外新签同比略有提高。15 年1-7 月建筑业务新签合同额7752 亿元，同比下降2.98%，其中7 月单月新签订单701 亿元，同比下降11.27%。从业务分部来看，1-7 月份房屋建筑累计新签6576 亿元，同比下降4.9%；基础设施累计新签1129 亿，同比增长11.2%；勘察设计累计新签47 亿元，同比下降16.8%，从地区分部来看，1-7 月份海外累计新签478 亿，同比上升12.9%，国内新签7274 亿，同比下降3.9%。

　　建筑新开工面积同比负增长，建筑业务下半年压力较大。公司15 年1-7 月新开工面积为12836 万平方米，同比下降29.60%，其中7 月单月新开工面积1349 万平方米，同比下降39.34%。年初以来建筑施工面积增速持续下滑，前7 月累计施工面积88255 万平方米，同比增长仅9.90%，为上市以来最低值。

　　政策面、资金面宽松有望延续，地产销售持续好转。公司15 年1-7 月地产累计销售额为819 亿元，同比增长20.1%，较1-6 月份12.8%，增速大幅提高；合约累计销售面积为681 万平方米，同比大幅增长25.8%，延续复苏态势。我们估计其中7 月份中海地产和中建地产销售额分别为673 亿和146 亿。此外，期末土地储备6894 万平方米，新购置土地储备599 万平方米。

　　估值及盈利预测。制造业低景气度导致固定资产投资增速放缓，建筑业务承压；930、330 地产政策效果逐渐显现，降准降息资金面持续宽松，地产销售数据持续向好，当前股价对应15 年PE 约为8.85 倍，估值仍有望提升。我们预计15-16 年EPS 分别为0.86 元和0.95 元，给予15 年12 倍的动态市盈率，6 个月目标价：10.36 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济下滑风险，地产销售低于预期，开工低于预期。

　　所在行业研究

　　建筑与工程行业：人民币贬值利好海外工程

　　人民币贬值利好海外工程，国企改革持续深化

　　人民币贬值利好海外工程：本周二央行下调人民币兑美元中间价逾 1000 点，导致人民币兑美元大幅贬值，一方面持有美元资金较多的中国电建、中国交建等将直接受益；另一方面海外业务占比较高的中材国际、中工国际将受益于人民币贬值带来的报价优势，同时以美元计价的在手订单在成本提升相对较小的情况下增强公司盈利能力。

　　国企改革持续深化：继 8 月 7 日海运系四大国企公布停牌，8 月 11 日晚间，中航系 3 家国企分别公告称因筹划重大事项停牌，随着停牌国企越来越多，国企改革深化有望持续推进。

　　经济数据承压，基建加码箭在弦上：从7 月份经济数据来看，基本面持续低迷，工业产出及固定资产投资增速分别回落至 6.0%和 9.9%，房地产与基建投资数据同样不容乐观。在稳增长政策下，我们认为下半年政府加强基建刺激对冲经济下行预期加强。

　　投资建议

　　国企改革题材重点推荐中国铁建、中铁二局(央企合并概念)，隧道股份(集团资产证券化、地下工程龙头企业)、中国海诚(中轻集团下属唯一上市平台，转型智能装备)；海外工程方面重点推荐中材国际(深耕国外市场，海外订单丰富)；考虑当前正值中报业绩频出时期，推荐业绩增幅较大并受益水泥价格反弹的中化岩土；同时推荐受益管廊建设加速的宏润建设(公司具有过硬的地下工程施工技术，地铁及地下空间、地下管廊业务占比大).(来源：长江证券)



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