主题：鲁泰A：公司估值已进入价值区间 推荐评级

1．事件1、发布半年报：公司上半年收入达29.42亿元，同比下降5.5%，成本21.33亿元，同比仅下降0.23%；毛利率27.5%，同比下降3.9pp；三项费用率合计14.2%，同比上升1.5pp，三项费用总额同比增长5.69%；归属母公司净利润3.45亿元，同比减少27.8%。


按单季度拆分，二季度收入15.13亿元，同比下降4.8%，成本10.89亿元，同比增长0.89%；毛利率28.0%，同比下降4.1pp；三项费用率合计13.94%，同比上升1.19pp，三项费用总额同比增长4.08%；归属母公司净利润1.92亿元，同比下降27.1%。


资产负债表端，应收账款2.26亿元保持稳定，存货17.61亿元（14年末为17.53亿元，15年一季度末为18.07亿元），上半年经营性现金流3.62亿元（去年同期为3.99亿元）。


2．我们的分析与判断（一）棉价同比下跌明显，订单价格压力较大。


上半年相比去年同期，主要棉花价值指数均有相当幅度下跌，328级内棉价格指数、CotlookA指数、内棉137级长绒棉价格指数、美国PIMA棉港口提货价上半年均价同比分别下滑27.76%、24.36%、15.43%、13.48%。由于订单价格多参照原材料的现货价格确定，因此棉花价格的下跌对收入将形成较大的压力，这是上半年公司销售收入同比下滑的主因。另外，色织布产能增加对销量有一定支撑（4,000万米高档色织布生产线项目转固，15年上半年色织布销售成本同比增长10.17%）。


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