主题：鲁泰A:内需不足、外汇贬值,营收回落、毛利率小幅下降

事件描述。

鲁泰A(000726)公布2015年上半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为29.42亿元,同比减少5.54%;归属于上市公司股东的净利润为3.45亿元,同比减少27.76%;基本每股收益为0.36元/股,同比减少28.00%。

事件评论。

内需不足、外汇贬值,营收回落、毛利率小幅下降。

公司面对严峻的行业形势,继续深化卓越绩效管理模式,深入推进鲁泰生产方式。2015年上半年,公司实现营业收入29.42亿元,同比下降5.54%,主要是受内需不足、生产要素成本上升、以及外汇贬值的影响;其中一季度、二季度营业收入分别为14.29亿元、15.13亿元,同比分别下降6.32%、4.79%;同时,报告期内公司营业成本为21.33亿元,与上年同期相比微降0.23%,而毛利率也较去年上半年下降3.86个百分点至27.49%。

主营产品增长乏力,仅棉花实现微弱增长。

从产品分类来看,报告期内,公司仅有面料产品的营业收入实现增长1.51%至21.42亿元,其余衬衣、棉花、电和汽三品类营业收入同比则分别下降6.87%、81.05%、28.41%至5.72亿元、0.30亿元、0.85亿元;此外,公司四类主营产品占营业收入的比重分别为72.82%、19.44%、1.03%、2.90%,毛利率分别为27.58%、28.02%、16.28%、28.21%。

期间费用率小幅上升,净利润大幅下降28.27%。

报告期内,公司期间费用率为14.21%,同比增加1.51个百分点;其中销售费用为9,764.54万元、管理费用为31,132.33万元,同比分别增加4.87%、5.56%;同时,报告期内公司财务费用与上年同期相比大幅增加21.24%至902.17万元;受此影响,公司报告期内净利润大幅下降28.27%至3.45亿元;净利率为11.74%,与上年同期相比减少3.72个百分点。

存货规模基本持平,应收账款小幅增长。

截至报告期末,公司存货规模达17.61亿元,同比微降1.56%,较期初微增0.50%。此外,公司应收账款规模为2.26亿元,较期初增加6.64%,同比增加18.63%,占流动资产的比重为7.61%,较去年同期相比增加0.81个百分点。

维持“买入”评级。

公司是全球色织行业的领先企业之一,报告期内为高效整合国内外优势资源,有效规避潜在贸易壁垒,公司成立鲁泰(越南)有限公司;外延开拓的同时,公司潜修内功,继续科研创新,截止2015年6月30日,公司累计获得授权专利144项,其中发明专利21项、实用新型专利116项、外观设计专利7项;此外,公司持续推进品牌建设,控股子公司“北京鲁泰优纤电子商务股份有限公司”、“UTAILOR君奕“高端定制平台的成功上线,完成了从线下量体裁衣到线上一键定制的无缝对接。基于此,我们预计公司2015-2016年EPS为1.09元、1.23元,对应目前股价估为11倍、10倍。维持“买入”评级。


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