主题：钢厂复产积极但订单下滑

　近期螺纹钢波动加剧，为了了解市场实际情况，我们特地对钢厂、贸易商以及下游工地做了全面的调研。调研结果显示，8月整体销售情况较7月出现下滑，销量回落的主要原因是前期需求透支以及当前价格回调带来的买方观望。同时由于近期主要出口国汇率的集体贬值，出口接单也面临竞争加剧、订单下滑的压力，总体来看，需求不振是目前市场的主要矛盾所在，且短期无法化解。

　　板材需求持续恶化

　　从市场销量来看，8月销量普遍较7月有所回落，销量回落的主要原因是前期需求透支以及当前价格回调带来的买方观望。而从最新订单了解情况来看，6、7月新开工项目接单情况好于3-5月，但由于资金情况依然紧张，施工进度得不到保证，需求边际改善的可能性存在，但无爆发力可言。同时，由于整风和反腐运动的持续进行，基建项目的审批以及执行也难以完全到位。尤其值得注意的是，板材企业的需求恶化在年中开始突出体现，家电出口以及汽车产销都在下降，导致了板材价格大幅下滑，华东地区热轧报价已低于螺纹，冷轧与螺纹价差也收窄到了450元/吨附近，而往年正常水平应该在800元/吨左右，可见板材类需求下滑极其严重，并且从目前的情况来看，下半年板材企业的需求压力比建材企业更大。

　　从钢厂利润来看，目前钢厂不含税铁水成本1250-1350不等，钢坯目前亏损几十到100，螺纹、线材不同区域钢厂从亏损几十到盈利几十都有。而板材企业亏损仍维持在200-300。总体来看，建材企业亏损尚在100以内，没有达到新一轮减产的条件；而板材企业已经持续两月边际利润为负，但由于其特殊的体制原因和抗压能力，也没有到减产的临界条件。而唐山多家企业表示，本次阅兵对高炉的影响较小，钢厂普遍有提前备烧结和块矿来减少烧结限产的影响，但下游轧材企业停产较多，目前钢厂多数表示阅兵结束之后会全面复产。

　　从库存情况来看，虽然社会库存保持了连续8周的环比负增长，较7月上旬下降了17.60%，但我们注意到虽然社会库存持续回落，但库存上移的情况比较明显，库存压力逐渐向钢厂转移，从钢厂库存来看，由于成交减弱，产销不能完全平衡，从8月中旬开始，各地钢厂成材库存都出现了上升趋势，但由于前期库存基数偏低，目前库存上升压力还不大，但库存上升的苗头值得重视。

　　从出口来看，虽然从海关公布的数据来看，截止到7月我国钢材出口同比增长26.6%，但从今年以来，月度同比增速收缩趋势比较明显，从年初的同比增长50%以上滑落到现在的26.6%，并且近期随着人民币的大幅贬值以及周边主要出口国的汇率跟进，出口接单的价格竞争到了前所未有的程度，近期普通热卷fob报价已经到了280美金。同时受欧美和韩国反倾销影响，冷轧和镀锌接单受到一定影响。总体而言，建材企业由于国内订单尚可，出口压力还不大；但是板材企业随着竞争加剧和价格恶化，接单压力较大。


原料端：铁矿近期供应紧俏

　　从铁矿石库存来看，目前钢厂库存普遍不高，铁矿贸易商反馈钢厂拿货积极性依然较高，船期较近的粉矿非常紧俏，同时，近期钢厂愿意拿固定价需求在上升，原因在于指数加价居高不下，8月拿指数价比固定价还高，此种现象在一定程度上说明钢厂对当前价格认可度较高，且生产较为积极。从阅兵后复产以及国庆长假提前备货的考虑，钢厂9月中旬或有集中采购的需求。

　　从焦煤来看，低价迫使部分煤矿减产，但供给依然充裕，山西部分煤矿原煤库存压力增加。下游需求放缓速度比市场前期预期更快，环保和资金跟不上是焦煤需求疲弱的主因。从焦炭来看，当前焦化算上化产维持在盈亏平衡线附近，环保在河北地区的减产幅度在30%-50%，化产量下降，焦化成本上升，焦炭不做库存。焦炭出口在汇率贬值后没有明显改善。

　　总体来看，近期螺纹期货主力震荡走弱，阅兵结束后华北钢厂陆续复产，供应确定性增加，但在经济整体下行的格局下，下半年需求恢复程度不容乐观，操作上建议反弹加空为主。


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