主题：中国石油：油价探入最佳盈利区

最近一周，国际原油价格在每桶100美元上下反复震荡，不过相比此前每桶147美元的高点，已经有所回落。另外，成品油定价机制有望调整的声音也不断响起。有专家在接受《证券日报》采访时表示，国际原油价格下半年可能会稳定在每桶100美元左右，在这种情况下，中国石油(601857,股吧)下半年的业绩将会好于上半年。

　　成品油定价机制有望调整


　国际油价近期反复震荡，中国石油未来的业绩表现会如何？国信证券行业分析师严蓓娜在接受《证券日报》记者采访时表示，影响中国石油下半年业绩的因素主要有两个。一是国际原油的价格走势，二是国内成品油的定价机制。她指出，国际原油价格虽在不久前跌破每桶100美元，但是不会持续下跌，近日油价反弹证明了这一点。预计2008年下半年，国际原油价格将维持在每桶80美元到120美元之间。另外她认为，国内成品油的定价机制有可能在年内发生改变，引入市场竞争的机制应该是大势所趋。她认为，随着近日国际原油价格的上涨，下半年调整成品油定价机制的可能性比较大。

　　海通证券与严蓓娜的判断相同。海通证券在9月初的研究报告中指出，预计今年还将有一次成品油价格上调。报告称，我国政府已经认识到成品油与原油价格倒挂的严重性，成品油价格低廉一方面造成国内能源的浪费，不利于环境保护；同时国外也在通过各种方式使用中国的廉价能源。为有效保护我国能源，实现节能降耗目标，我国政府在今年6 月大幅提高了国内成品油价格，显示了推进成品油改革的决心和信心。随着奥运的结束以及原油价格的波动（无论是向上还是向下波动），政府再次在年内提高成品油价格的可能性很大，预计调价幅度在500 元/吨左右。而成品油价格的上调也将改善炼油企业的盈利状况。

　　对于下半年调整成品油定价机制，也有业内人士持相反的看法，长城证券行业分析师王刚在接受《证券日报》记者采访时表示，下半年上调成品油价格的可能性不如预想的大。他认为，如果从美国的成品油价格中除去税费的话，国内成品油的价格其实已经与美国相当，尤其是高端产品，这种现象尤为明显。例如，美国的87号汽油与国内的97号汽油在价格方面基本相当，这两种汽油的品质实际上基本相同，只是分类方式不同。这就是说，国内上调成品油的空间没有想象的那么大。同时，费改税的阻力也不小，这其中涉及很多管理划归问题，把养路费、年检费改税后，究竟这笔钱归交通部门管理还是财政部门管理，都需要慎重考虑。

　　业绩好于上半年

　　银河证券在9月17日的研究报告中指出，目前石油、石化两大集团面临六项利好汇集，形成了绝佳的买入时机：1、国际油价进入两大集团的最佳盈利区间；2．能源价格体制改革促进成品油价改；3．勘探技术进步促使中国油气田进入发现高峰期，两大集团储量接替率快速增长；4．西部优质油田进入上市公司的时间越来越近；5．国资委支持央企增持或回购上市公司股份；6．贷款利率下调促使财务成本下降。报告中指出，随着今年6月底成品油价格大幅上调，中国石油的最佳盈利区间已经上调到100-110美元附近因此目前的国际油价已经进入中国石油的最佳盈利区间，下半年公司经营状况会明显好转。

　　王刚认为，对中国石油来说，今年的整体业绩将比2007年的业绩差，但是“坏也坏不到哪儿去”，因为对中国石油来说，它的业绩是有底线的。王刚表示，中国石油由于自身有相当一部分的生产业务，因此中国石油炼油使用的原油成本在93美元/桶左右。而下半年的原油价格预计将会维持在每桶100美元左右。他指出，OPEC所能承受的底限价格就是每桶100美元。低于这个价格，OPEC会通过限产、提价等手段进行控制，因此，目前来看，国际原油价格基本稳定。所以说，中国石油的业绩会比中国石化(600028,股吧)相对稳定。根据其对国际油价对未来业绩影响的分析，预计今年中国石油的每股收益会在0.6元左右。

　　相对王刚对中国石油年终每股收益0.6元的判断，海通证券似乎更加乐观。海通证券在 研究报告中指出，一体化优势将成为中国石油未来几年业绩增长的主要保证。中国石油每年的原油产量在1.2 亿吨左右，从而保证中国石油炼油业务的原油自给率达到80%，有效地规避了原油价格波动的风险。随着国内成品油价格改革的稳步推进，中国石油炼油业务盈利状况将得到好转，其整体盈利也将稳步提升。另外特别收益金起征点存在上调的可能。现行特别收益金政策是在2006 年3月制定的，当时原油价格只有60美元/桶，而目前油价已达100 美元/桶，如果仍按照当初40 美元/桶起征点，无疑是大大增加了油气开采业务的成本，因而该项政策有调整的可能。根据模型测算，如果特别收益金起征点由现行的40 美元/桶上调至60 美元/桶，将对中国石油很有利。根据海通证券盈利预测模型，预计中国石油2008年的每股收益可能为0.71 元。

　　虽然业绩被一致看好，但也有专家认为，这种好转还需要一定的过程。招商证券的行业分析师裘孝峰在接受《证券日报》采访时表示，三季度中国石油的业绩可能要比二季度差，因为炼油使用的原油是一个月甚至更长时间之前所购买，因此，在3季度炼油成本可能仍将维持高位，四季度可能会有明显好转。



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