主题：国债企债指数同创历史新高

跷跷板效应深化 上证国债创新高川财证券 刘藉仁美国救市方案通过及国内融资融券试点的近期推行消息并未提振A股信心，在“跷跷板”效应的影响下，国庆节假日后债市再现长阳。昨日债市早盘有所调整，午后一路上扬，创出116.44的历史新高，并以最高点收盘。全天成交5.2亿元，从盘面来看，中长期券种走势分化，市场成交减少，市场观望情绪有所升温。

　　近期消息面并不平静，对国内债市而言有几点影响。一是美救市方案能否防治经济衰退。救市方案的实施短期内可能对市场信心起到稳固乃至提振作用，从中期看，抵押贷款融资市场的流动性会有所改善；但长期看，由于市场风险偏好已经发生重大变化，该方案能否挽救当前已经出现的信贷危机还需要观察，而对我国经济的传导，原有的出口导向型经济模式将面临严峻形势，经济转型需要更加迫切。

　　二是数据显示，工业企业利润增速继续下滑。2008年1-8月份全国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%，较去年同期增长率下滑近18个百分点。上游企业通胀的加速制约了企业的盈利空间，信贷冲动下滑抑制投资增速。在此前提下，央行已推出“保增长”的举措，我们认为在全球经济未明朗的前提下，货币政策更应偏向保增长，这为债市提供较好的投资环境。

　　三是中共十七届三中全会召开在即，届时宏观政策可能更加明朗。市场预计，财政政策的运用加更加灵活，在经济衰退、通胀压力不减的情况下，货币政策的空间被抑制，更多依赖于数量型手段，而财政政策的广泛运用将扩大国家调控的空间。

　　总的看来，中短期债市无忧，在“跷跷板”效应的影响下，资金面对债市形成支撑；中期来看国内经济形势的趋势及货币、财政政策力度也处于较松态势，投资者可适当建仓中期品种。



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