主题：万科： 强烈推荐

　【万科A(000002)研究报告内容摘要】

　　受全国市场影响，前3季度销售出现负增长

　　前1~8月全国实现商品房销售面积3.46亿平米、金额1.38万亿，分别比07年同期减少14.7%

　　和12.7%。受此影响，前3季度公司份累计销售面积402.4万平米、金额356.1亿元、均价

　　8850元/平米，同比分别增长-8.9%、-3.2%、6.2%，08年销售已经出现负增长。

　　拿地仍然谨慎，二三线城市的比重加大

　　9月份公司获得重庆、大连、杭州、上海、天津共5个项目，其中重庆为新进入城市，这5个项目建筑面积共计128.7万平米，平均楼面地价1754元/平米。

　　公司计划在2008年获取土地储备1000万平米，目前前3季度公司共获取项目29个，规划建筑面积673.2万平米，较2007年获取54个项目、规划建筑面积1142万平方米有明显减少。二三线城市的比重今年明显加大，如：天津、合肥、成都等，平均楼面地价也由2007年的3580元/平米下降为2180元/平米，不过可比城市的地价没有显著下降的迹象。

　　分别调低公司08、09年业绩预测5.8%、13.8%

　　由于房地产市场销售的持续低迷、房价调整导致盈利水平的降低，我们分别调低公司08年、09年业绩预测5.8%、13.8%，预计2008、2009年每股收益分别为0.58元、0.70元，动态PE分别为11.3倍、9.4倍，目前股价对应着2008年预测账面净资产的PB为2.07倍，且长期投资价值明显，因此维持公司“强烈推荐”评级。



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