主题：中金岭南：行业盈利有望首先走出低谷

　锌价有望先于其它有色金属见底。由于供应增长过快，锌价自2007年下半年以来持续下降，这早于其它有色金属品种。当前的锌价与本轮高点时相比已回落60%以上，并回到历史平均水平之下。下半年以来，随着全球经济持续走弱和“次贷”危机的加剧，有色金属价格普遍大幅回落。而锌价跌幅却明显小于其它有色金属品种。同时，随着部分企业出现亏损，越来越多的锌矿企业开始加入减产行列。因此，我们预计锌价继续下跌的空间已非常有限，并有望先于其它有色金属见底。我们对2009年和2010年国内锌价预测分别为15，000元/吨和16，000元/吨。我们认为，铅锌行业的盈利有望先于其它有色金属品种而走出低谷。

　　给予“中性-A”投资评级。目前，中金岭南(8.01,-0.85,-9.59%,吧)2008年的动态市净率2.5x，仍比2002年行业低点时的水平高出约30%。我们的最新DCF模型显示，公司合理价值为9.19元(WACC为8.85%，长期ROIC15%，长期增长率3%，长期锌价和铅价假设均为13，500元/吨)。这相当于2009年11.8x的动态市盈率和2.0x的动态市净率。



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