主题：招商银行：估值18元 机构被套17亿

10月13日讯 今日招商银行涨停，报15.22元，换手率为1.10％，盘中出现600万股的吞单将股价打向涨停板，不过收盘封单仅26万股，显示市场短线做多动能并不强。

　　金融界TOPVIEW数据显示，2008年9月22日到9月26日期间券商基金帐户合计买入37.5亿，卖出20.8亿，净买入达到17亿，这部分资金是股价在16.6元到18元间买入的，按照今天15.22元收盘价计算，买入股份已全部被套。而10月6日到10月9日大跌期间，券商基金资金流出7个亿，除去顺势操作资金的流进流出，机构仍相对看好招商银行未来趋势，情愿被套，没有出现大规模止损情况。

　　招商银行估值合理范围为多少？海通证券提供的招商银行半年报点评中指出，A 股市场上银行股仅仅有招行由于收购永隆银行导致其核心资本要明显低于净资产。如果我们以2008 年底的“P/核心资产”来估值，招行最高为4.4 倍，而次高的工行仅有2.8 倍，相对估值显得较高。

　　然而，招商银行作为国内成长性最好的银行股，简单对比估值是不合理的。渤海证券研究所的一份深度研究报告中指出，根据未来成长的折现价值估计，合理价值在16.36元，而如果置于全球行业比较之中，根据全球主要银行（按照净利润选择最为接近的银行）的 ROE－PB回归分析，给与招商银行相对境外溢价35％的PB值，可计算出招商银行2008年底估值水平为18.10元/股。

　　从以上三种综合估值法来看，招商银行股价明显具备良好的安全边际，结合TOPVIEW数据表明的机构意图来看，招行具备长期投资价值，投资者可积极关注。

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