主题：南方航空 ：评级持有

南方航 空 (1055, $1.23) 6 个月目标价 $1.36 持有

　　张君杰 – junjie.zhang@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　事件 : 南航公布 9 月份的经营数据。

　　国内、香港和国际路线的收费客公里于 9 月份分别按年下跌 1.6%, 2.33% 和 27.45% ，相对 8 月份的按年分别下跌 17.74% 、 8.83% 及 25.4% 已改善不少。

　　总客座率按年下滑 1.68 个百分点，而 8 月份则按年下滑 8.73 个百分点。国内、香港和国际路线分别按年下跌 1.0 、 1.58 及 7.4 个百分点。

　　国内运输需求显著恢复，其中有 80% 营业额来自国内航线的南航受惠最大。

　　然而，人民币对美元的升值放缓，对于向来录得大量汇兑收益的南航而言，升值放缓将构成负面影响。

　　市场普遍预期航空需求将在第 4 季度恢复。但由于国内及国际经济放缓，增长率最多能达到单位数的增长，远低于 2006 年和 2007 年增长水平。

　　尽管油价下跌，本行认爲航空业的基本面仍然难以乐观。

　　在 2003 年到 2005 年期间，南航均录得亏损，在 2003 年市帐率跌至最低点 0.54 倍。现价对应 6 月 30 日调整后的资産净值 2.27 元折让 46% 。维持持有评级， 6 个月目标价 1.36 元，相当于 0.6 倍的市帐率。


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