主题：招商银行机构最新观点

[B]高盛维持招行“中性”评级 [/B]
：2008-10-17

　　高盛发表报告，维持招商银行(03968.HK)“中性”评级，等候10月29日公布业绩。高盛估计招行第三季度纯利至少为47亿人民币，较上年同期增长22%，但较上季下降32%。主要由于与上季相比净息差收窄，融资成本上升以及9月份央行不对称降息，加上信贷成本上升。

[B]里昂:维持招商银行H股沽售评级[/B]
2008年10月17日 15:43　
　　里昂维持招商银行H股沽售评级，指其净息差受压，涉及物业及中小企贷款比例较高。

　　综合外电10月17日报道，里昂表示，关注招商银行(03968)净息差受压，涉及物业及中小企贷款比例较高，故维持其沽售评级。

　　里昂称，招行料08年首9个月纯利升逾80%，估计同期纯利介乎179.46亿-194.42亿人民币，占里昂对招行的全年盈利预测73-78%，业绩表现符预期。

　　不过，里昂指出，若净计算第3季度业绩，料为47.01亿-61.97亿人民币，按季盈利下跌10-32%，估计招行为其所持7,000万美元雷曼债券全数拨备。

　　　　

[B]花旗維持招行(03968)"沽售"評級 [/B]
2008 / 10 / 17

花旗昨日發表報告表示，相信招商銀行(03968.)第3季度盈利符合預期，預料中資銀行股整體第3季度業績穩健，淨息差大致穩定，信貸質素未有顯著惡化跡象。不過，預期行業淨息差於末季開始顯著惡化，因9月底內地不對稱減息，以及信貸質量挑戰增加。
　　花旗指出，招行預計前9個月盈利增長逾80%，該行假設實質增長為90%，即前3季盈利將為189億元，第3季則為57.0億元，分別占該行全年及下半年預測的77%及50%，大致符合預期。不過，花旗又指出，招行第3季盈利略低於上半年兩季平均66.2億元，相信其中一個原因是受到經營成本影響。花旗維持招行「沽售」評級，反映潛在為收購永隆銀行(00096.)作商譽減值、市淨率仍偏高等因素，目標價為17.0港元。

　　高盛昨日表示，招商銀行料前9個月盈利增長逾80%，即盈利最少達180億元人民幣，達到該行全年預測的75%，維持招行「中性」評級，目標價22.87港元。高盛預期，招行第3季盈利最少為47億元人民幣，同比增長22%，但按季則下跌32%，主要由於資金成本上升致淨息差按季下跌，以及信貸成本上升。







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麦格理将招商银行评级下调至中性
时间：2008年10月21日
　　麦格理10月21日发布报告，将招商银行(3968.HK)评级从强于大盘下调至中性，将09-10财年盈利预期分别下调10%和15%，这是基于净息差下降以及信贷成本上升的预期。
　　麦格理认为，在新政策环境以及收购永隆银行可能面临整合风险的情况下，招商银行将难以重现经营强于同行时的水平。麦格理预计招商银行2009-10年息差将收窄24个基点和11个基点。麦格理还预计该行理财业务增长将较当前水平放慢，除非投资信心和回报反弹。麦格理将招商银行新目标价定在18.47港元，此前未给出目标价。（

瑞银：维持招商银行H股买入评级
　2008年10月30日 　
　　瑞银称招行08年首三季业绩符合预期，维持招商银行H股买入评级及目标价40.5港元。

　　综合外电10月30日报道，瑞银发表投资报告, 维持招商银行H股(03968)买入评级及目标价40.5港元。

　　瑞银指, 招行08年首三季业绩虽符合预期, 但第三季盈利按季下跌17%, 但该季投资亏损只占很少部份, 盈利倒退速度较预期快。 盈利放缓主要来自净利息收入减少及手续费收入下降所引致。

　　瑞银认为, 招行08年盈利预测存在向下风险, 主要是由于招行首三季只达瑞银预测270亿人民币的70%。

　　瑞银续指, 招行外汇债券风险有限, 资产质素仍然良好, 其估值仍具吸引, 以09年5倍市盈率计算, 现提供吸引的入市价。

德银：维持招商银行H股买入评级
2008年10月30日 　
　　德银称，维持招商银行H股买入评级，不过调低目标价至14.87港元。

　　综合外电10月30日报道，德银表示, 调低招商银行H股(03968)目标价由21.45降至14.87港元, 因其08年第3季核心盈利增长动力早已转弱, 并将其剔出该行首选的名单, 维持买入的投资评级。

　　德银指, 下调招行2008年至2010年盈利预测各15.9%至24.7%, 料2008年至2010年每股盈利预测各至1.44、1.65及1.8人民币, 料其今年第4季业绩对股价表现将构成负面影响。

DBS降招商银行目标价至11.1港元
2008年10月30日 10:59
　　招商银行(03968-HK)大涨11.11％，报11.16港元，成交1.91亿港元。其第三季度业绩略好于预期，刺激了逢低吸纳买盘，因为股价自本月以来下挫了41.7％。 DBS唯高达维持充分估值评级，但把目标价从19.50港元下调至11.10港元；该行表示，第三季度资产质量仍然良好，但由于中国内地经济在全球金融危机之际放缓程度大于预期，引发了不良贷款将上升的预期；目前预计09年不良贷款率将升至2.0％(原先预计为1.7％)，2010年为2.4％(原预计为1.9％)，这是基于出口导向行业和房地产相关行业不良贷款增加的判断。

长城证券：给予招商银行“谨慎推荐”评级
2008年11月06日
　　今日长城证券发布报告，给予招商银行（600036）“谨慎推荐”评级。报告指出，前三季净利润增长与同业类似：同比增幅明显，但环比呈下降趋势。招行实现的每股收益和净利润分别为1.29元和189.99亿元，净利润同比增长90.56%。环比来看，招行单季利润环比增速自去年四季度达到顶峰后开始出现减缓并在今年3季度发生下滑。

　　业绩增长受益于净利息收入和非息收入的增长，以及税费因素和拨备因素的正面贡献。今年前三季度，招行实现净利息收入358亿元，较去年同期增长53.23%;非息收入67.24亿元，较去年同期增长39.82%。拨备因素和税费因素皆对招行前三季的业绩增长具有一定的正面贡献。

　　三季度零售贷款增长远大于公司类贷款，估计是在当前外部环境严峻的背景下，招行侧重采取发展零售业务为主、更为审慎对待公司贷款的经营策略。银行业较为普遍的存款定期化现象亦在招行显现。

招商银行：摩通维持中性评级　目标价降至24.1港元
2008-11-10

摩根大通发表报告,下调招商银行<03968.HK>目标价33%,至24.1港元,投资评级维持“中性”,表示对招行长远前景有信心。

　　该行称,把招行今年盈利预测下调12%,因估计今年第四季须为永隆银行进行商誉减值60亿人民币。另外,明年及2010年度盈利预测则分别下调7%及10%,主要因净息差及手续费下跌。

　　报告指,招行扣除永隆因素后,第三季业绩实际上优预期,并对该银行长远前景非常有信心。


高盛推介三内银最受惠 招行午后涨17%升势凌厉

2008年11月10日
　　高盛估计建行(00939)、工行(01398)及招商银行(13.71,1.19,9.50%,吧)(03968)均受惠于4万亿元人民币投资方案，三股当中，招行午后升幅最凌厉，曾炒高17%至14.94元，现报14.9元，仍升16.8%。

　　建行及工行现各4.56元及4.03元，升幅各逾10%及8.3%。

大华：招商银行买入评级 目标价22.00港元
2008-11-12 9:49:00 代码:600036 作者:　来源: 　出处: 道琼斯

大华继显认为招商银行未充分估值；指出，现价相当於2009财年市盈率7.3倍，2009财年市净率1.8倍。表示，不良贷款上升的忧虑是招商银行的主要不明朗因素，但人民币4万亿元的财政刺激措施将进一步降低不良贷款的形成风险。

补充说，中国内地将继续扩大对所有行业的增值税改革，将使企业的税收负担降低人民币1,200亿元，显著减少明年的企业破产数量。该行维持招商银行的买入评级，目标价为22.00港元。

招商银行：瑞信给予中性评级　目标价11.55港元
2008-12-1 11:36:57
瑞信发表报告,予招商银行<03968.HK>"中性"投资评级,以及11.55港元目标价,认为虽然目前估值相当于明年预测市帐率1.5倍,下调压力相对较小,但由于盈利风险较高,估计该股表现仍会落后于大型银行。

　　该行指出,招行一年来评级下调幅度超过其他同业,主要原因包括盈利增长动力减速、业务集中于中国东南部,以及在不适当时候并购永隆银行(96.HK);瑞信预料,此次收购将令招行2009及2010年股本回报率,分别摊薄1.6%及1.4%。

　　瑞信表示,招行以往一些优势包括银行同业拆借的高杠杆比率,以及贴现票据的快速周转,正受到宏观经济放缓影响,威胁该银行的盈利动力。

瑞信：招商银行中性评级 目标价11.55港元
2008-12-2
瑞信维持对招商银行(3968.HK)的中性评级，目标价11.55港元(相当於09年度预测市盈率8倍)，以反映盈利增长动力减慢，业务过度集中，以及高价收购永隆银行等因素；

估计收购永隆令其明后两年的股本回报摊薄1.6%及1.4%，目前股价的下跌空间虽属有限，升幅却会落后於其他大型同业。