主题：中国联通GSM用户增长渐迎拐点


　　9月份GSM净增用户数环比、同比均出现了增长，而8月份均为负增长。9月份新增GSM用户126.6万户，高于今年前8个月111.2万户的平均水平。增长速度略超出预期，我们认为主要有两方面的原因：（1）历年9月份多为用户增长黄金期；（2）可能为部分CDMA用户向GSM转网，GSM用户规模有所扩大。我们认为GSM用户增长乏力现象有所好转，电信重组对联通发展移动用户的影响正逐步淡化，营业厅宣传活动也在逐步恢复，GSM用户数增长有望迎来拐点。
　　CDMA用户连续3个月流失，其中9月份流失62.6万户、8月份流失39.8万户、7月份流失41.3万户，而至9月底当年CDMA净增用户也出现了负增长，共流失19.5万户。我们认为CDMA用户流失将影响公司短期业绩，但从长期看，这也是对竞争对手的打压，有利公司GSM市场份额的扩大。中国联通目前与网通的业务整合仍在继续，用户增长略显乏力，全年盈利水平将受到影响，但公司处于移动用户、数据用户高速增长的电信行业，收入增长仍有保证，同时工信部日前发出的《紧急通知》也将有利于公司网络覆盖率及网络质量的迅速提高，缩小与中国移动的差距。我们认为非对称监管的利好政策仍将向弱势的联通、电信倾斜，改变移动"独大"现状只是时间问题。预计新联通A股2008-2010年备考的EPS分别为0.29元、0.32元、0.36元，维持"增持"评级。


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中国联通：新增用户恢复快速增长（研报）

　　四大运营商的重组程序已基本完成。因此从本月起：中国联通(600050,股吧)的移动电话用户为原联通G 网用户，中国电信的移动电话用户为原联通C 网用户，中国网通的宽带及本地电话用户计为中国联通用户。


　　􀂄 中国移动利用重组间隙，新增用户继续保持高增长。9 月中国移动移动电话新增724.6 万户，环比上升1.0%，同比上升18.7%；远高于2007 年月平均新增567.6 万户的水平。


　　􀂄 中国联通移动电话及宽带用户恢复高增长，本地电话用户继续减少。9 月中国联通移动电话新增126.6 万户，环比上升39.3%，同比上升8.6%；较2007 年月平均新增110.9 万户上升14.1%。9 月宽带新增60.7 万户，环比上升123.2%，同比上升81.9%；较2007 年月平均新增44 万户上升37.4%。9 月本地电话（含小灵通）减少47.2 万户。

　　􀂄 中国电信移动电话用户大幅减少，宽带用户保持高增长，本地电话用户继续减少。9 月中国电信移动电话减少62.6万户，考虑到C 网正处于交割期，用户大幅减少也在情理之中。9 月宽带新增73 万户，环比上升5.8%，同比上升32.7%；较2007 年月平均新增61 万户上升19.5%。9 月本地电话（含小灵通）减少63 万户。


　　􀂄 行业正步入政府意愿决定走向的历史时期，弱者面临结构性提升机遇，维持行业“谨慎推荐”评级。我们一直认为：预测国内电信运营行业的未来（包括竞争格局），一定要将政府的意愿纳入考虑范围并给予一定的权重，特别是现阶段政府的权重更应上升。虽然行业重组和3G 建设可能使得各运营商面临2 年的阵痛期；但国内通信运营行业长期发展潜力依旧巨大，弱势运营商在未来五年中面临结构性提升机遇；目前各运营商股价都已回落至较低的估值水平，隐含了利润下行预期。综合各原因，我们维持行业“谨慎推荐”投资评级，中国联通“推荐”投资评级。