主题：深康佳A：投建LCM模组项目

深康佳A（000016）今天逆势上涨3.57%，换手率1.69％。公司A作为我国重要的彩电制造商之一，通过技术创新和差异化经营使其盈利能力逐步提升，LCM模组项目的投建将进一步强化公司的差异化经营能力。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.24、0.29和0.31元，对应动态市盈率为12.1、10和9.4倍；当前共有7位分析师跟踪，4位分析师建议“买入”，3位分析师建议“观望”，综合评级系数2.43。

深康佳Ａ于10月22日发布2008年1-9月份业绩预增公告，公司预计2008年1-9月份归属于母公司所有者的净利润比2007年同期增长200%-250%。公告指出，报告期内，公司抓住奥运商机，实施配合品牌提升的高端营销，产品结构得到进一步优化。除成功提高高附加值产品的市场份额以外，更凭借提升产品附加值的“价值战”拓宽了康佳品牌自身的溢价空间，增强了康佳产品的品牌力及盈利能力。另外，公
司的节支增效工作取得了较为明显的成效。

今年9月份康佳彩电结算数超过20亿，而仅国庆黄金周，康佳电视在零售渠道及直控门店销售合计超过10亿元，占9月份结算数的一半，这其中还不包括传统渠道的客户，如果加上地县及农村市场的销售，康佳黄金周的销售收入的预计还将增加4至5亿元。今年“十一”黄金周康佳彩电销量超额完成了此前定下的销售目标。

液晶电视是提升公司竞争力的制高点。伴随着新技术引导的消费需求和消费升级的自然需求，液晶电视销售持续高速增长。在目前的彩电竞争格局中，LCD将成为彩电制造商的重要增长动力和未来重要的利润来源，银河证券预计2009年国内液晶电视销量将超过CRT彩电。公司正在大力推进液晶彩电的生产和销售，公司2008年预计将销售100万台左右液晶电视，并在未来1-2年中保持50%以上的增长速度。

公司将成立液晶模组项目公司在昆山投资LCM液晶模组项目，项目公司注册资本为3.5亿元，由康佳集团全资持股，项目固定资产总投资约为8.86亿元，将建设8条LCM生产线，单班年产能约为240万片，分期投入，预计08年四季度开工。由于上游原材料成本的影响，之前公司对成本的掌控力仅约为36%，而在LCM模组项目投产之后对成本的掌控力能达到约63%。同时，LCM模组通过一体化设计和控制可以减少包装、运输等成本。民生证券预计能减少液晶电视生产成本约10%，单款净利上升175%。整体来说，整机毛利将明显提升。

另外，除了投资LCM项目以外，公司将逐步对目前所在的办公地进行商业开发，目前公司的办公地（约4万平方米）有望在2010年建立24万平方米左右的商业综合楼，此部分资产将为公司每年带来3亿元租金收入。

第一创业分析师认为，公司通过坚持和进一步深化差异化的经营策略，提高毛利率产品的生产和销售比重，盈利能力有望进一步提升。由于产品更新换代带来的需求拉动和公司在销售网络上的优势，预计未来几年公司业绩的提升空间较大。目前公司估值处于合理区间，鉴于公司的土地价值和市场潜力，给予“谨慎买入”评级。

风险因素：公司最主要的风险来自于过于激烈的行业竞争，如何在艰难的生存环境下保持盈利的能力对公司是一种挑战。




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