主题：保监会首度"号令"护盘 保险资金许进不许出

2000点下方 保险资金在忙什么
　　中国证券报报道,在上周持续下跌的行情中，国内A股市场人气萎靡不振，但是T类席位(保险资金)却在长达1个半月的净流出后首次出现小幅净流入。乐观者将之解读为手握大笔现金的保险机构已经开始"抄底"了，但记者采访的多位分析师和一些保险机构相关人士却远没有如此乐观。他们普遍认为，2000点危城之下，债券将是保险资金的主要避风港，基础建设、商业地产等收益稳健的另类投资也将成为保险资金努力尝试的新渠道。至于股票，用一位分析市的话说，主要还是玩波段，投资比例将持续降低。
　　股票：高抛低吸趋势未改
　　有数据显示，保险资金今年8月上旬开始抄底A股直至9月18日单边征收印花税的利好宣布，有超过40亿的资金净流入。而TopView数据则显示，9月下旬以来，保险资金连续三周呈递减状况，自9月18日至10月15日保险资金已有107亿的资金净出。分析人士指出，保险资金在这一轮小反弹中将前期做多的资金翻倍抛售出，成功抄到政策底后又迅速离场，躲过了之后的调整。这也说明在金融海啸的冲击下，保险资金这样的机构投资者也开始摒弃一贯的价值理念，转而采用游资的手法波段操作博取短线差价。
　　值得注意的是，在充当了一阵"空军司令"后，保险资金上周又初露了"做多"身影。Topview席位追踪显示, T类席位(保险资金)继15日资金净流入1.4亿元后，16日再次净买入2.3亿元。上周保险资金抛售较多的股票为浦发银行、工商银行、中国银行、中国人寿、中信证券、民生银行。
　　同时，还买入招商银行、南京银行、交通银行、金地集团、上实发展、中粮屯河、中国神华、复星医药、贵州茅台、中国平安等个股。有分析师指出，这应该是保险资金试探性的建仓行为，虽然觉得估值已经够合理了，但是谁也判断不明底在何方，所以买入量并不多。
　　从近期保险资金增仓的品种来看，主要集中在地产、银行、农业、医药四大板块上，而从品种的选择上大多以行业龙头为主。银行、地产历来是机构的主战场，而最近地产行业政策和宏观调控的松动给该板块带来较大的想像空间。
　　不过，也有分析师认为，这只是保险资金玩的一个波段小游戏。原因是虽然针对某些品种买入量很大，但卖出量也不小，如中国平安、贵州茅台、国电电力、金地集团、招商银行等，这可以清楚地解释最近银行、券商、地产、煤炭等板块为什么频繁出现短暂波动行情。国海证券分析师冯伟表示，这很可能是保险资金在高抛低吸，而不是抄底建仓。在整个下半年，保险资金对于股票市场的投资还将以谨慎观望为主。
　　债券：热度依旧
　　"我们的权益类投资占比已经很小，大约有10亿元左右，固定收益类投资的比例正在上调，其盈利能力也在进一步提升"，人保财险总裁王银成在近期召开的新闻发布会透露，将继续减持股票等权益类投资比例，增加债券和存款等固定收益类投资。
　　无独有偶，近日在中国人寿举办的全球媒体开放日上，中国人寿资产管理公司副总裁王军辉表示，"今年股市下滑给我们的投资造成很大压力，但中国人寿及时调整了投资策略，降低权益投资的比例，增加固定收益投资的比重。"友邦保险相关人士也告诉记者，加大投资债券以及债券型基金的投资，会是友邦保险资产管理下半年的主要策略。
　　数据显示，针对今年以来的股市动荡，保险资金已经做出了迅速的"调仓"，不断减少股票等权益类资产配置，增加债券等固定收益类资产配置。截至2008年上半年末，整个保险行业资金运用余额为27063亿元，其中银行存款6978亿元，占比25.8%；债券14508亿元，占比53.6%；证券投资基金1855.4亿元，占比6.9%；而股票及股权投资2905亿元，占比仅有10.7%，远低于去年的17.6%。
　　分析师们认为，保险资金下半年还会坚定不移地买入债券。一来是股市前景不明朗，除了债券，保险资金目前并没有更好的出口，二来是投资险降温，现在各家保险公司纷纷开始回归传统类保障产品，如健康险、分红险等，这些产品的保本要求决定了资金投向主要是债市。
　　地产：率先领跑另类投资
　　尽管债券市场的避风港效应越来越被保险资金看好，但降息预期下，持续走高的债券价格也让新增资金的投资步伐开始放慢。因为保险公司购入债券主要是看重其长期收益，并不是要进行短线交易获利。这迫使一些保险资金开始了另类投资渠道的尝试，包括对基础设施建设、私募股权和商业地产的投资，典型的包括平安等4家保险资产管理公司共同发起设立京沪高速铁路股权投资计划，中国人寿入股南方电网、参与渤海产业基金运作等。在这些另类投资渠道中，率先启动的可能是商业地产。
　　中国平安品牌宣传部总经理盛瑞生在今年中期业绩网上说明会上曾表示："房地产投资期限长，长期来看风险较小，与保险公司的资产匹配。"
　　去年以来，保险公司投资商业地产的热情格外高涨，如平安集团去年耗资16.57亿元在深圳新建新总部(部分用于出租)；同年12月，中保集团花24亿在上海陆家嘴建上海太平金融大厦；今年3月，中保系四公司在深圳建深圳太平金融大厦等。据不完全统计，目前保险资金对于商业地产的投资额已经超过200亿，而近期保险公司投资房地产的热情也有增无减。一位保险公司相关人士表示，尽管今年房地产市场行情低迷，但这恰好是公司购入新项目的好时机，因为许多项目都会降价了。
　　中国人保资产管理股份有限公司保险与投资研究所高级研究员凌秀丽在其撰写的《关于保险资金投资房地产的风险与机遇》报告中指出"从长远的角度看，我国保险资金适度介入房地产领域是必要而又可取的选择。"
　　堪称"空军一号"的保险资金终于出手护盘。
　　10月17日，保监会紧急召集各保险资产管理公司负责人开会，动员其从大局出发，维持资本市场的稳定--现阶段保险资金不予抛售A股，至少不能净卖出；今后，再择机逐步加仓。
　　救市会议
　　经济观察报报道，知情人士透露，17日，保监会对各保险资产管理公司近期的操作提出了三条要求：即看清宏观经济走势，看到经济基本面没有很大变化，支持资本市场；作为机构投资者，从长计议，追求价值投资理念，而非短期行为，谋求长期收益稳定；维护并支持资本市场的发展，允许调整，但"只增不减"，时机成熟时，再逐步加仓。


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不过，保监会做出"不抛售，资金总体不予净流出；后期择机加仓"的安排，或许有些勉为其难。一方面，基于保险资金特殊的资金性质，动辄都有负债成本，股票作为重要资产配置之一，其损益与股市利益攸关；保险资金去年的浮盈大幅缩水，至今可谓所剩无几；倘若不是前几次的调仓，可能会遭遇万劫不复之灾。但另一方面，保险资金作为资本市场的稳定器，又理应发挥主力军的作用。
　　有意思的是，知情人士透露，目前保险资金的仓位较轻，其在股票上的投资好过基金。总体上，自2005年至今，保险资金的股票投资一直都有收益；但基金投资却亏损了数百亿。
　　"依然看好中国经济，只因市场跌幅太大，信心缺失，我们已经跟进了。"提及0.88亿的净流出，一位大型保险资产管理公司人士颇为无奈。
　　跟着机构建仓 保险资金战略布局四个思路
　　华泰证券分析，在上周持续下跌行情中，市场人气萎靡不振，但是T类席位(保险资金)则在长达1个半月的净流出后首次出现小幅净流入。具体来看，近期保险资金增持主要呈现出以下四大特点：
　　一、战略增持农业和有核心竞争力的医药板块。刚刚结束的十七届三中全会奠定了农业的主基调，农村改革也随之被提上日程。为此，保险资金10月份以来几个账号连续强势买入中粮屯河和北大荒。目前国际、国内宏观经济不确定因素较多，而医药行业以其确定性的增长受到保险资金的关注和回补。保险资金近期底部连续增持主业增长的南京医药、复星医药、天坛生物、江中药业和山东药玻。
　　二、增持未来政府投资受益行业。保险资金积极关注未来国家经济政策的转变或将带来重新资产布局。随着我国的经济政策或将出现积极的变化，看好未来政府投资受益行业（工程机械行业、铁路、轨道交通建设）、消费行业个股，重点把握内需消费、铁路等政府主导投资领域，大农业板块的重新配置机会。尤其是铁路基建行业及铁路机械行业。为此保险资金对隧道股份、上海建工、中国铁建、中国中铁、铁龙物流和大秦铁路增持明显。
　　三、对弱周期中必须消费的行业零售、传媒增持。保险关注盈利确定性、内需扩张的防御型行业，包括医药、商业和传媒等相对弱周期的股票。连锁行业是非常抗周期的，近期保险资金对百联股份和新世界等进行增持。
　　四、对中期调整充分的地产和有色行业以及有望反转的电力板块增持。从统计数据来看，部分地产股已跌破每股净资产，另有部分地产股则处于破净边缘。两市地产股整体平均市净率约为2倍，处于历史低位水平。降低贷款利率对地产业形成利好，国家继续出台支持地产业回暖的政策。相关数据显示，保险逢低布局未来困境反转型公司强周期性股票地产和有色等。10月份以来，保险对中期调整充分的金地集团、保利地产、上实发展和香江控股连续补仓，对在2007年10月率先见顶的有色中的中国铝业也逢低补仓。
　　另外，保险资金近期逢低布局电价上调预期电力行业，其中国电电力和国投电力资金净流入明显。

　保险资金在试探性建仓
　　国联证券分析，由于保险资金安全性要求较高，而且其特殊的地位带有一点"准国家队"的性质，一旦保险资金大批建仓，往往意味着市场到达了一个风险很小、预期收益较高的时候。因此，险资的动态一直是市场中人最为关注的。
　　从近期我们对保险资金的动向分析，可以发现以下几个特性：
　　第一，小幅度增仓，试探市场底部。此波下跌以来，保险资金应该是出逃相对较早的群体，而且做空比较坚决，那么后市应该有资本率先建仓。从本月来看，针对固定板块持续买入，虽然买入量不是很大，但有较明显的试探性建仓的意味，我们应该清楚地知道，机构底部建仓买的都是一个区域而不是一个点，而且建仓时间较长，所以我们要从战略上看待保险资金的近期行为。
　　第二，把握波段机会，大机构也做差价。虽然针对某些品种买入量很大，但卖出量也不小，如中国平安、贵州茅台、国电电力、金地集团、招商银行等，所以我们可以很清楚地解释最近如银行、券商、地产、煤炭等板块为什么总是出现短暂的波动行情，所以投资者也要从操作思路上转变，做好交易性机会的把握，不要过长时间持有，充分体现小资金的灵活性。
　　第三，地产、银行仍是机构增仓主流。从近期保险资金增仓的品种来看，主要集中在地产、银行、农业、医药四大板块上，而从品种的选择上大多以行业龙头为主。银行、地产历来是机构的主战场，而最近地产行业政策和宏观调控的松动给该板块带来较大的想像空间。像农业、医药这类政策性受益板块也纳入到了保险资金的视野，说明不仅仅是题材的炒作，未来中线预期也在大大加强，而且连续几年受到政策扶持的农业和医改带来的机遇必将有一次全面的爆发。