主题：一汽轿车：蕴含较高的09年业绩下滑预期

公司3季度业绩符合预期。前3季度，公司实现营业收入157.89亿元，营业利润11.63亿元，归属于上市公司股东净利润8，5021万元，分别同比增长63.3%、78.8%和62.4%。折合每股收益0.52元，符合我们预期。车型持续旺销推动公司3季度业绩大幅度增长。

　　维持08至10年盈利预测，维持“审慎推荐”。我们维持公司08至10年EPS分别为0.63元、0.60元和0.59元的盈利预测。公司目前股价对应08至10年P/E分别为8.8倍、9.2倍和9.4倍，08至10年P/B分别为1.4倍、1.3倍和1.2倍，估值水平处于国内A股汽车公司的中低端。若以09年10倍P/E作为合理的目标估值，则目前股价已蕴含公司09年业绩下滑15%-20%，我们认为这是较为充分的业绩下滑预期，目前看公司09年业绩下滑20%以上的可能性不大。同时，公司作为一汽集团旗下的核心上市公司，从一汽集团整体上市中受益的可能性较大，我们维持“审慎推荐”评级。



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