主题：瑞银：A股回暖不迟于明年6月

　瑞银证券策略分析师陈李31日接受上海证券报记者采访时表示，目前A股PE以及按照重建成本修正后的PB已达历史最低水平，但黯淡盈利前景制约股市表现，最低盈利增速可能出现在明年第一季度。在此之后，企业盈利有望复苏，A股回暖有望不迟于明年6月，而在明年年底A股PE有望达到20倍左右。
　　对于A股估值，陈李认为，尽管已经很便宜，但没有达到历史最低点。上市企业盈利增速的最低点也许出现在2009年第一季度。今年第一季度A股企业业绩增速维持在44％，而2、3季度的单季度业绩增速就下滑到了10％以内。考虑到未来经济总需求进一步下滑，所得税降低带来的优惠政策在2009年消失，占市场利润比重较大的银行业利差在2009年缩小等因素，预计未来4个季度上市公司利润增长将放缓，而基数效应会导致明年第一季度同比增速达到近期最低点。

　　在具体投资板块建议上，陈李表示，首先，继续看好日常消费板块，涉及日常消费、医疗等行业。第二，财政支出的重点行业，包括环境保护、通信设备、电气设备、铁路等。但建议回避原材料、能源和房地产行业，即使出现积极的财政政策，它们的复苏也要滞后1－2年。第三，与俄罗斯、巴西、中亚等资源国贸易关系密切的出口企业。对于银行板块，陈李认为，目前降低存贷款利率会压缩银行业利差，信贷额度扩大与否又对银行利差收入影响较大。银行的ROE和利润对于政府非常敏感。目前可以肯定的是，经济增速下滑有可能导致不良贷款率上升，给银行带来负面影响。因此对银行板块持中性看法。




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