主题：同方股份寄望LED和数字电视快速增长

　 第一，业绩增长放缓，财务状况喜忧参半
公司前三季度营业收入和净利润增长放缓，根据我们的判断，PC业务出现下滑是公司收入增长缓慢的主要原因，而净利润增速下滑主要由于去年同期投资收益与今年差异较大所致，实际上，公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长40.9%，仍然维持快速增长的势头。
从利润表各项来看，公司毛利率与去年同期相比提高2.95个百分点，盈利能力稳步提升，毛利率的提升表明公司近几年实施产品结构调整的策略成效显著。但公司销售费用率和管理费用率同比分别提升1.13和0.66个百分点，表明公司长期存在的费用压力仍然没有得到有效解决。
同时我们注意到，公司经营活动现金流同比下滑-145.71%，主要由于环保、数字城市、建筑节能业务的下游客户资金短缺造成公司回款延期所致，这将在一定程度上影响公司今年业绩。
第二，09年寄望于LED和数字电视实现业绩快速增长
我们认为，在目前经济下滑背景下，公司PC和工程类(包括环保、建筑节能、数字城市、军工)项目均将受到不同程度的负面影响，其明年增速将放缓。而处于成长期的LED业务和国家政策推动的数字电视业务有望保持快速增长。据我们目前了解的情况看，公司LED项目设备已经到位，预计明年初20条生产线将投产，我们认为明年将是LED业务的收获期。
在数字电视领域，随着模拟电视信号取消日期的临近，国内数字电视将进入快速发展期，对于同方股份来说，公司数字电视业务经过几年的培育后，目前已经形成完整的数字电视产业链，08年公司通过参股上海百视通进入IPTV运营领域，使公司在数字电视产业链更加完善。我们认为公司数字电视业务将进入快速增长期。
第三，下调盈利预测，维持"推荐"评级
由于公司LED项目的放缓以及公司下游客户回款速度的延缓，我们下调公司2008、2009、2010年EPS分别至0.51、0.65、0.84元，但公司前期股价跌幅较大，目前股价对应08年的PE为15倍，低于同行业平均水平，估值优势明显，维持对公司的"推荐"评级。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。