主题：宝钛股份 苦日子刚刚开始

宝钛股份（600456，收盘价10.01元）水、电、蒸汽、压缩空气关联交易价格追溯调整使公司营业成本快速上升。公司10月22日公告称，与大股东宝钛集团就水、电、蒸汽、压缩空气关联交易价格签订新协议，并自2008年7月1日计算价格。由于电、煤等各种能源市场价格的不断上涨，公司与宝钛集团有限公司《动力供应协议》中的动力能源价格已不再适用。

公司增发募集资金建设项目有序推进。公司2006年定向增发募集资金建设项目有望在2009年上半年建成。但由于公司主要产品海绵钛的价格在今年下半年持续走低，钛材的定价跟随海绵钛的价格联动同步下跌。目前公司面临的困难是如何应对国内外经济增长放缓带来的需求下降。全球经济放缓或衰退对公司的民品需求有多大的减速，仍待观察。

我们预期公司2009年板材定向增发项目和丝棒材项目的建成投产，将使公司钛材加工能力有所增长，但总体盈利水平将较之前年份有所减弱。我们预计2009年公司每股收益为1.02元。我们给予公司2009年15倍市盈率的估值水平，并在未来6个月内，维持公司“大市同步”评级。





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