主题：中国联通：未来收入放缓趋势明显

第三季度中国联通(600050）持续性业务净利润同比下降5.86%。季报验证了我们对费用压缩空间将日益缩小的判断。未来收入放缓的趋势将愈发明显。基于三季度低于预期的表现以及未来3G 运营的不确定性,我们调整2008、2009、2010年EPS 分别为1.74元、0.77元、0.79元,其中2009、2010 年EPS 分别下调3.8%和10.2%,下调公司12个月的目标价至9.6元,维持“中性”的投资评级。对于未来收入增速放缓的原因,主要是因为尽管9月份公司GSM用户新增126.6万户,扭转了四个月以来的连续下滑趋势,但累计存量用户的累计增长率仅为12.77%,为2008年各月份的新低,显示未来的用户增速不容乐观。



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