主题：南钢股份：钢价直线下跌 业绩环比大幅下降

　投资要点：

　　1-9月份，公司共实现营业收入231.8亿元，同比增长44.06%；实现利润总额8.36亿元，同比减少24.33%；实现归属于母公司所有者的净利润为6.46亿元，同比减少12.55%。

　　分季度看，一至三季度分别实现EPS0.12元、0.19元、0.07元；毛利率分别为6.3%、7.3%、5.6%；三季度业绩环比出现大幅度下滑。主要原因来自于钢价的大幅下跌。公司产品出厂价格进入7月份以后持续下调，为减少亏损8月份减少10%。但即使这样，也未能挡住钢价下跌的势头。仅10月份的线棒材产品最大下调幅度就高达1800元，目前虽然钢价有所反弹，但仍然摆脱不了亏损的局面。

　　在原材料方面，公司将矿石以成本价卖给集团的炼铁系统，同时又以市场价从集团购买铁水，这在铁矿石上涨的背景下对公司是不利的，但在目前现货铁矿石价格持续下跌，并已跌到长协矿价格以下的情况下，是有利于股份公司的。但这些不足以抵消钢价大幅下跌对利润的侵蚀。

　　根据我们的预测，南钢股份08-10年的EPS分别为0.34元、0.27元、0.34元，对应的动态市盈率分别为7.1、8.9、7.1，市净率0.83。下调投资评级至中性。


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