主题：中石油A股惊魂一周年

　2008年11月6日，中石油收盘价仅10.33元，从全球市值最高榜首位置跌落下来

　　中国人历来有个传统，每个孩子的一周岁生日都是最值得庆祝的大日子，也许是新生事物生命脆弱，能顺利存活一年就算经历了最初考验。

　　今年11月5日是中石油A股上市的一周岁生日，而这个日子却悄无声息地过去了，几乎没有人对刚满周岁的中石油欢呼雀跃。

　　而在一年前的2007年11月5日，却是个让全中国股民最为振奋的日子，“亚洲最赚钱的公司”、“有望成为百元股的大牛股”终于上市了。中石油发行价为16.7元，并在上市当天开盘价飙升至48.6元！

　　但2008年11月6日，中石油收盘价仅10.33元，从全球市值最高榜首位置跌落下来。

　　一周年过去，我们禁不住想知道，中石油何时恢复16.7元的发行价位上。

　　你伤害了我还一笑而过

　　中石油上市当天，最高兴的要属哈尔滨一家国企退休的老王了，前一天他把攒了一辈子，准备给儿子结婚的钱在网上申购了中石油股票，大馅饼砸中了老王，他居然中签了！开盘当天眼看中石油股价一路攀升上了48块多，老王喜上眉梢，即使几天后股价开始回落，也一直没舍得抛。

　　可时隔一年万万没有想到的是这块大馅饼居然成了个大陷阱！随着中石油股价急转直下，老王的账户不住缩水，虽然他不愿意说自己到底投了多少钱，但可以知道从最高的48块多到现在只有10块多，他的钱只有原来的1/5了。儿子小王眼看就30了，每月只有2000多的工资，现在还没有办婚事。

　　小王的同事老潘已经有十年股龄了，他也是在开盘第一天就赶紧以43元买入中石油，无奈晚了一步，第二天他终于以41元买到了2000股。“我买中石油不是跟风，我是看当时点位比较高，自己也很看好中石油，我就是想买了放那，也不指望它马上赚钱”。

　　然而，现实终究残酷，今年5月份中国石油在18元价位略有几个交易日的小幅反弹，他选择了割肉离场，“谁能想到买亚洲最好的公司都放不住啊，”“我觉得没有坚持的必要了，完全没有信心了。”随着中石油股票清仓，老股民潘先生彻底告别了股市江湖。每当有人问就会说“觉得股市太不正常了。”

　　也许不算是个惊人的巧合吧，中石油上市后这一年恰好整个大盘开始狂泻不止，看看中石油的K线几乎和整个大盘走势出奇相似！有人不禁要问，这一年来到底是大盘的狂泻拉着中石油下跌，还是根本就是中石油导致整个大盘下行的？甚至有人把股市下跌完全归罪于中石油，“就因为它上市大盘才开始跌的嘛”。有些不理智的行为后面，是他们被中石油伤透的心。

　　想说爱你不容易

　　登陆A股市场不久，中石油即算入指数。高达22.35%的权重比例让中国石油牵一发而动全身，中石油每涨跌1个百分点，上证综指就会有超过10几个点的上涨或下跌；自从中石油计入指数后，沪综指的走势就近乎雷同于中石油的走势。此外，当时一直传闻股指期货即将推出，中石油作为大盘权重股自然成为各家机构为备战股指期货而哄抢的对象。

　采访中几乎所有身陷中石油的股民都表达了同一个期望：什么时候能够解套？银河证券分析师吕 表示，在国际油价大幅回落，国内成品油价格下调呼声越来越强烈的冲击下，中石油的未来业绩增长难有保证，而目前中石油A股与H股的溢价在2倍左右，高溢价和业绩预期看淡为中石油后市继续探底创造了空间，作为最大的权重股，它的价值回归将是一个漫长的过程。

　　零点研究咨询集团副总裁赵玉峰今年2月预测说，中石油A股最乐观的合理股价在16-18元，悲观的合理股价在8-10元，最极端的价格可能会到达6元。他说，“实际上，中石油这么大的盘子，如果市净率到达1.5倍、市盈率在10倍左右的话，股价应该在5-6元人民币。”

　　中欧工商管理学院教授丁远在今年5月也表示，中石油发行价16.7元，是每股净资产的5倍，发行价就已严重高估。按照他当时的计算，中石油只值9至10元/股。根据他后来的跟踪分析，中石油在继续贬值，现在只值6至7元/股，因为中石油的销售额、毛利率等财务指标都在下降。

　　再说对不起也不会没关系

　　早在2007年新春刚过，有关海外蓝筹回归A股的传闻就已经被市场热炒。其中中石油又是所有海外蓝筹中最为市场看好的一只。

　　2006年中石油全年的营业收入达到6889.78亿元，净利润为1362.29亿元，几乎占到当时A股所有公司利润总额的1/5；中石油在H股市场更是出名的慷慨，年年都有丰厚的股息派送，也正是依靠优良的业绩与丰厚的回报，中石油当年获得了“亚洲最赚钱公司”的名衔，更被大部分的A股投资者想象成一台巨大的生财机器。

　　顶着“亚洲最赚钱的公司”、“全球资本市场市值老大”等光环，2007年9月24日，中石油顺利过会，正式宣布回归A股，并实现“A股历史上最大公开发行”。在包括监管层、社会舆论等各方面的配合下，中石油的发行工作异常顺利，各个环节的进展甚至可以说是一天都没有耽误。10月25日，中石油发布招股说明书显示，自2005年以来，无论是营业收入还是净利润，中石油均呈稳步递增的发展态势，这一系列数据更让股民们对中石油的回归A股兴奋不已。

　　2007年11月5日，中石油正式在上海证券交易所挂牌。上市当日，中石油A股贡献总市值7.11万亿元，一举超越工商银行(3.77,0.08,2.17%,吧)成为两市总市值最大的公司，而A股总市值在中石油的加入下也成功突破30万亿元大关，达到33.62万亿元。中石油回归A股，受到机构、投资者等的热烈追捧，皆因市场对其“定海神针”的作用充满了期盼。

　　随后有媒体报道，瑞银集团利用中国石油A股发行赚得盆满钵满，其中包括瑞银集团通过旗下的10多家机构在中石油A股上市发行前后依次采用收集、拉升、减持、沽空手法，通过影响中国石油H股正股及相关权证价格大获其利。

　　此后，一位监管机构成员在接受媒体采访时表示，中石油把所有投资人套牢如此惨重，发行人和主承销商应该对此反思，反思一下发行稳定市价责任是如何履行的。

　　随着大盘的下移，中石油不但“顺利”抛离了30元的推荐价、击破25元的“合理价格”，在今年6月初，连发行价都没保护住。中石油一路下跌并带动指数屡屡破位，“王者归来”的市场形象荡然无存。中石油回归后，携大盘跳水，今年跳水幅度为70%。航空母舰的神话在上市后破灭了，众多的散户被困其中。

　5月15日，中石油(10.51,0.18,1.74%,吧)董事长蒋洁敏在辞任总裁职务的时候，对媒体表示，他代表中石油对A股的股民表示歉意，称中石油对不起深深被套牢的持有中石油股票的散户和小股东。

　　蒋洁敏称：“我们非常同情大家。但这不是公司可以左右的事。将来发展中我们会以业绩和其他方式，对小股东进行回报。”蒋洁敏并且当场表示，在高油价的大背景下，中石油将不改造、不新建办公楼、不买小汽车。

　　然而，蒋洁敏的道歉并没有得到中小股民的谅解，有专家分析认为，中石油上市前的路演过于强调过去的业绩，“亚洲最赚钱公司”的光环，更是一遍又一遍的宣传，而对未来的风险警示不足。这一系列过分的宣传让中小股民对中石油的未来充满了无限的向往，也为他们在中石油上市后的天价接盘埋下了祸根。

　　明天你是否依然爱我

　　中石油从上市那天起就被鼓吹为“亚洲最赚钱的公司”,人们把它看成是源源不断产出钞票的印钞机，认为只要这台机器还在运转，挣钱简直易如反掌。事实上中石油今年以来随着世界形势变化面临着严峻的困境，而它享受的优待却远不如中石化。

　　今年中石油在炼油业务上遭受的困境，某种程度上大于中石化。由于中石油的炼油原油有大约80%采购来自于自有油田，所以不享受财政部4月份起给予中石化的原油进口亏损补助政策，而是与中石化同时享受国家对于成品油进口的增值税返还政策。

　　中石油在9月召开的一个内部会议上透露，中石油的炼油盈亏平衡点大约是在每桶86美元到88美元这一区间。中石油今年上半年炼油销售板块业务亏损达249亿元人民币，毛利率为-5.57%，公司来自原油、成品油的补贴为45.73亿元；如忽略这部分亏损的话，实际中石油的净利润会在原先净利484亿元的基础上增加94%，达733亿元。石油特别收益金带来的负担比成本提升、毛利率下降的负面因素要大得多。在目前的征收办法之下，如果原油价格上升至每桶150美元之上，中石油所有业务的盈利将可能被石油特别收益金掏空。

　　也就是说中石油这台大印钞机虽然有着巨大的印钞能力，但目前的条件之下，石油特别收益金的多少已经成为影响中石油盈利的关键因素，并进而决定中石油的股价表现。石油特别收益金的征收办法取决于国家政策，因此，政策面变化才是决定中石油股价的关键因素。

　　一年后人们终于认识到中石油上市时发行价是炒作下的虚高价，机构和游资炒作让小股民彻底空欢喜了一把。而其实与港股巨大的价差决定中石油短期无法大幅上涨。华泰证券熊先生认为中石油的情况“不会变得更坏了”。但他预测如果按A股市场2年一个周期看，中石油可能在未来2、3年回到25元这样的价格。

　　如何避免下一个“中石油”

　　“公司目前的赢利是往好的方向发展的，股价肯定会有上涨，但具体会涨到什么程度很不好说，因为其中有很多政策不确定性在里面。市场情况也是在不停变化的，刚上市时候的高股价是当时特定时期的特定市场情况决定的。2007年世界油价没有现在这么高，原油危机也没有现在这么严重，中石油的股价也不是从上市开始就注定下跌，特别最近从内部到外部环境都是不利于炼油行业发展的。”

　　机构认为第三、四季度对国内炼油行业不是很好的时期，整个行业气氛处于底部，情况不会变得更坏。而如果度过这段时期，中石油股价还有上升空间，机构会考虑它的投资价值。

　　但也许潘先生的态度可以代表那些为中石油很受伤的“油民”心声：即使以后中石油股价再涨我也不会再买了，“没有人可能在中石油里挣过钱，除了那些大机构中签的。开盘以后它一直就是绿的。估计它以后3年也就这样了，我对它已经完全丧失信心了”，中石油未来股价何去何从就像一个谜。

　　有人说，如果股份制改革催生了上一轮空前的大牛市，铸就了6124.04点的高峰，那么中石油的上市就成为绊倒这头大牛“最粗的一根绳索”。可以预见的是，只要中石油没有见底，A股的下一轮牛市就无从谈起。

　　稍感欣慰的是，在中石油上市暴露出的一些制度性问题引起了市场各方的反思，其中一些弊端已经或正在得到纠正。我们回顾中石油上市1周年以来的历程，就是希望当若干年后中国股市再一次迎来牛市行情时，一个成熟而公正的制度体系已经建立起来，从而从根本上杜绝第二、第三个中石油的出现。






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