主题：万科A：财务稳健实力强

　1.今年1-3季度销售同比小幅回落，营业收入、净利润同比增长59.1%和18.8%。未来，公司将视放松政策的市场表现调整销售计划。尚有383万平方米已售未结资源，金额338亿元。

　　2.在经济与市场存在较大不确定因素背景下保持稳健经营策略，冲销已计提的2008年度股票激励计划的激励基金，不排除公司全年利润出现同比下降的可能。三季度末公司现金流充裕，现金199亿元，负债率69.7%，净负债率34.8%；调低存货规模，调低开竣工计划到570万平方米左右；财务策略更为审慎，新增计提存货跌价准备5.648亿元，同比增长7650%。

　　3.以收购等审慎获取新项目。1-9月份，新增项目27个，建筑面积660.6万平米，权益面积502.1万平方米，土地成本2074元/平方米。

　　4.受短期市场销售不景气影响，2008年可供结算收入下降，调低2008年-2009年结算收入至372和523亿元，2008-2010年净利润复合增长17%，2008-2010年EPS分别为0.44、0.52和0.70元。按2008年EPS20倍，下调目标价至8.8元。风险提示：
注意宏观调整政策放松后市场恢复缓慢带来公司经营风险以及行业调整时间可能延长、行业调整幅度可能超预期等因素带来的风险。

　　研究机构 评级 目标价

　　东北证券 推荐

　　中投证券 推荐 8.8 元(现价 5.7 元)

　　兴业证券 推荐

　　中原证券 增持





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