主题：债市温和微笑

　随着4万亿救市计划的抛出，宏观调控政策基调正式由此前的"一保一控"转向全面"保增长"，市场预期，央行随后会出台更多的宽松货币政策以加大对经济增长的支持力度，年内再度降息、下调存款准备金率呼之欲出。不过基本面的利好并未就此添加上涨动力，债市反应温和。

　　政策显效尚需时日

　　昨日午盘时受股市大涨等因素影响，交易所国债指数、银行间国债均表现出相当浓郁的观望气氛，成交清淡，银行间市场有成交记录的4只现券中仅有一只表现上涨，下午稍有改善。

　　银行交易员表示，最新公布的10月生产者价格指数(PPI)回落幅度超出市场预期，对市场有一定的提振。银行间市场现券收益率午盘后普遍下行，收盘时，基准7年期国债收益率跌7.46个基点至2.8445%。全日成交的20只国债17只上涨3只下跌，共成交79.6亿元，成交量较前收盘缩减两成。与此同时，交易所国债指数也表现同步攀高，盘中一度刷新119.24的历史新高，收盘报119.22，较前收盘涨0.06%，全日成交量在前一交易日急剧放大的基础上有所萎缩，不过仍保持在较高水平。

　　业内分析师认为，宏观政策定调对债市的影响可能还需要一定的时间来充分体现。"宏观政策全面放松基本符合市场预期。"国泰君安固定收益部分析师林朝晖表示，这使得市场形成的降息、下调存款准备金率等宽松政策预期进一步得到巩固，而对债市的影响还需要经济数据的支持。市场对降息或者调低存款准备金率的预期一直存在，除非经济数据出现超预期下跌，否则对债市的影响相对有限。

　　债市上涨将趋于平缓

　　林朝晖认为，10月份以来银行资金渐趋宽裕，央票发行规模的减小有利于改善市场供求关系，债市环境总体利多。但是从资金及托管数据也可以看出，8、9月份以基金和保险为首的抢券行情基本已告一段落，而短端债券收益率受货币市场利率的制约已日益明显。10月底降息后债市整体收益率下行幅度较为温和，而近期5年期和1年期金融债利率倒挂有所扭转，这些因素或显示债市利率已出现走稳迹象。"政策基调调整为适度宽松后，基本面对债券还是有支撑作用的，但是债市平缓上涨的可能性较大，不同信用等级品种也可能呈现分化。"

　　一位基金公司债券研究员也表示，保增长的经济政策取向明朗化对于债市而言是长期利好，目前来看至少在未来半年债市仍将保持涨势，不过近期降息以及下调存款准备金率的预期已经达成一致，目前市场收益率的下行其实一定程度上也已经反应了这样的预期，所以即便央行实施"双降"，对市场的影响也将比较有限。




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